金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒(jiǔ)企成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔(ěr)街(jiē)之狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力提供战狼3什么时候上映？(gōng)以酱香型为主的次高(gāo)端(duān)白(bái)酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民(mín)营白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第(dì)三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公(gōng)司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向(xiàng)东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事(shì)、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川战狼3什么时候上映？酒(jiǔ)王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒战狼3什么时候上映？品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了(le)一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的(de)米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营(yíng)销(xiāo)的(de)吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带(dài)微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金(jīn)六福(fú)。”很(hěn)长一段(duàn)时间(jiān)，金六(liù)福的广告投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以(yǐ)及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向(xiàng)下扩(kuò)展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为(wèi)671万(wàn)吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关(guān)产品节(jié)前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节(jié)前下(xià)降23%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方(fāng)让我们拭目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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