申万一级的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行(xíng)业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过(guò)4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的(de)环境下(xià)，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平(píng)均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集(jí)中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè串子是什么意思网络，足球串子是什么意思)从盈(yíng)利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了(le)相关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了(le)分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中上位置(zhì)的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关(串子是什么意思网络，足球串子是什么意思guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅(guī)料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科(kē)技(jì)和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发(fā)高占(zhàn)比又(yòu)有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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