昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银(yín)行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财(cái)报(bào)显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可(kě)能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答(dá)一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了(le)很(hěn)多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预(yù)计(jì)，随(suí)着经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业(yè)务的(de)收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功(gōng)归(guī)功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们(men)不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时(shí)美国(guó)所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的(de)管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石(shí)油(yóu)公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的(de)货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用(yòng)多久才(cái)会(huì)失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是(shì)全(quán)球(qiú)储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作(zuò)出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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