金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看待(dài)未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻发言(yán)人(rén)、国民经济综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思比(bǐ)上个(gè)月回(huí)落(luò)了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低(dī)主要是(shì)一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到(dào)世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于(yú)回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽(qì)车(chē)价格(gé)环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食(shí)品和(hé)能源(yuán)由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因是服(fú)务(wù)需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继(jì)续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价(jià)格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来(lái)看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格(gé)短期(qī)下(xià)行情况还会(huì)延续(xù)。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天(tiān)央(yāng)行发(fā)布(bù)的(de)一季度货币政策(cè)报(bào)告(gào)也提及(jí)通缩。报告(gào)提到(dào)，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度(dù)影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政策效(xiào)应(yīng)将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力(lì)也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年(nián)末(mò)可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社(shè)融增长(zhǎng)相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济(jì)总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由(yóu)需(x禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思ū)求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得(dé)物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回(huí)落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油(yóu)、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关(guān)服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将底部(bù)回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱(qū)动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的经(jīng)济效应(yīng)不(bù)同过(guò)往(wǎng)，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资(zī)的(de)持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季(jì)度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲(pí)态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思节效应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导(dǎo)致(zhì)宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能(néng)或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识(shí)，地产链条修(xiū)复(fù)会(huì)弱于(yú)传统周期(qī)；但(dàn)小周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市(shì)地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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