来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面(miàn)对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面(miàn)强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍(réng)然(rán)是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度(d女生有感觉了是怎么样的呢ù)经(jīng)济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年(nián)四季度(dù)时的预期(qī)。但随后会议(yì)也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经(jīng)济(jì)转型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们(men)认(rèn)为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作会议精神(shén)一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式(shì)，而(ér)是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式(shì)，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥(huī)政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的(de)力量(liàng)去推动经济修复(fù)，通(tōng)过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法(fǎ)合规经(jīng)营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还(hái)是以提(tí)振信心和预期(qī)、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实(shí)体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的(de)实体经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和(hé)扩(kuò)大(dà)新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能(néng)等(děng)设施建(jiàn)设(shè)和配(pèi)套(tào)电网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能(néng)发(fā)展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领域，要(yào)推动(dòng)平(píng)台(tái女生有感觉了是怎么样的呢)企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民(mín)生(shēng)、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构的(de)风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险(xiǎn)也(yě)需(xū)要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问题依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制(zhì)。

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