美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了(le)一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将(jiāng)受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据(jù)美(měi)国(guó)国会预算(suàn)办(bàn)公室(shì)数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可(kě)从市(shì)场(chǎng)预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作用(yòng)于(yú)全球金融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目(mù)前美(měi)国(guó)债(zhài)务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重新(xīn)回(huí)到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zà范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音n)缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务共有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音资总监(jiān)办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管(guǎn)美国(guó)彻底违(wéi)约的可(kě)能性非(fēi)常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美(měi)国和发(fā)达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对(duì)估(gū)值，尤(yóu)其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化剂(jì)。中国今年(nián范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音)首季(jì)盈利增长较去(qù)年第(dì)四(sì)季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市(shì)的估(gū)值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，债务(wù)协议的(de)顺利通(tōng)过消除(chú)了(le)美国乃至全(quán)球面临的一个(gè)不(bù)明朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一(yī)致有确定的预(yù)期，所(suǒ)以近(jìn)期(qī)美国以及全球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题过度反应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平(píng)淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村东方国际证券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性(xìng)资(zī)产(chǎn)配置、二是(shì)支(zhī)付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护(hù)。回(huí)顾美债上限危(wēi)机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额(é)收益(yì)，因此组合(hé)配(pèi)置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避(bì)险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美(měi)债利(lì)率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期(qī)权(quán)保护(hù)组合下行风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲(chōng)策略是(shì)做(zuò)空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示(shì)，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出得到了(le)保证，在(zài)两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回(huí)到美(měi)国未来的财政政策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经(jīng)济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对(duì)市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债(zhài)务上(shàng)限协(xié)议通过后，美国财(cái)政部预计将可(kě)于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三(sān)个(gè)重要看点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖(mài)出）这(zhè)无疑会(huì)给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债(zhài)的(de)重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前(qián)暗示(shì)未来还会(huì)加息(xī)的(de)措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是(shì)否能进(jìn)一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的态度。

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