来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键(jiàn)仍是通胀压力太大(dà)。

　　本次(cì)美联储声明较3月有何变化？第一(yī)，重申经(jīng)济依然稳健，表述(shù)修改(gǎi)为“一(yī)季度经(jīng)济温和(hé)增长，就(jiù)业(yè)强(qiáng)劲，失业率在低位”。第二，重(zhòng)申(shēn)美国银行稳健，明确银行风险导(dǎo)致家庭(tíng)和企业信贷的收紧。第三(sān)，重(zhòng)申通胀(zhàng)压力，“通货(huò)膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注(zhù)通货膨胀风险”。第四，修(xiū)改(gǎi)货币政(zhèng)策(cè)表述，重申(shēn)“委(wěi)员(yuán)会评估货币政策的滞后影响”，删除(chú)“委员会(huì)预计一些额外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表(biǎo)态？关(guān)于经济(jì)，认(rèn)为经济可能面临来自(zì)紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时间(jiān)来体现；预计美国经济温和增长，有可能避免(miǎn)衰退，或者是温(wēn)和衰(shuāi)退。关于加息，本(běn)次(cì)加息依然是共识；认为(wèi)原(yuán)则上不需(xū)要利率(lǜ)提高那么高，正在评估(gū)是否(fǒu)达(dá)到限制性水平，认(rèn)为或已经达到(dào)（或已经接近达(dá)到(dào)）。关于(yú)降(jiàng)息，强调劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪(xīn)资水平仍(réng)高；通(tōng)胀有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀(zhàng)仍需(xū)较长时间，当前降(jiàng)息并不(bù)合适。关于(yú)银(yín)行和债(zhài)务上(shàng)限，强调(diào)地区性(xìng)银(yín)行发挥(huī)非常(cháng)重要的作用(yòng)，不(bù)希(xī)望大型银行进行(xíng)大规模收购，银行业总体上有所(suǒ)改善，美(měi)国银行系统健康(kāng)且具有弹性。强调应及时提高债(zhài)务(wù)上吴亦凡现在在哪里关着限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会(huì)议(yì)决定加息(xī)25BP，上调联邦基(jī)金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此外(wài)，上调(diào)准备(bèi)金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要(yào)信贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联储(chǔ)将继续减(jiǎn)持美国国债、机构(gòu)债务和机构抵押贷款(kuǎn)支持(chí)证券(quàn)，上(shàng)限为950亿(yì)美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的(de)关(guān)键仍在(zài)于通胀压(yā)力较大。例如，3月美国核心通(tōng)胀季调环比仍在0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个月(yuè)处于高位(wèi)；核(hé)心通胀(zhàng)年化同比也仍(réng)在4.9％，边际上并没有明(míng)显降(jiàng)温。本轮加息(xī)是80年代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束

　　从(cóng)声(shēng)明来(lái)看，与2023年(nián)3月相(xiāng)比有哪些变化？

　　关(guān)于经(jīng)济方面，重申经(jīng)济依然稳健。不过表述修改为“1季度经济活动以适(shì)度的速度增长，最近几个月就业增长强劲，失业率(lǜ)保持在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面(miàn)，重申通胀压(yā)力。“通货膨胀仍然(rán)很高”、“委(wěi)员会仍然高度关注通货(huò)膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关(guān)于加(jiā)息(xī)方(fāng)面，或(huò)将停(tíng)止加息。重申(shēn)委员会将评估货币(bì)政(zhèng)策的滞(zhì)后影响(xiǎng)，“在(zài)确定额外的政策(cè)紧缩(suō)在多(duō)大(dà)程度上(shàng)适合于随着(zhe)时间的推(tuī)移将通货膨(péng)胀率恢复(fù)到2％时，委员(yuán)会将考(kǎo)虑货币政策的累(lèi)积紧(jǐn)缩(suō)，货币(bì)政策(cè)影响经济活动和通(tōng)货膨(péng)胀(zhàng)的滞后，以及(jí)经(jīng)济(jì)和(hé)金融发展”。重点是删除了“委员会预计(jì)，一(yī)些额(é)外的政策紧(jǐn)缩可能是(shì)适当的，以(yǐ)实现一种货币政(zhèng)策立场(chǎng)”，表明美联储加息(xī)或(huò)将结束。

　　关于银行风险(xiǎn)，重(zhòng)申美国银行稳健。“美国银行体系稳健且富(fù)有弹性”；明确银(yín)行风险(xiǎn)导致了家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷的收紧（上一次(cì)表述为(wèi)“可能”），重申(shēn)这对经济、就业(yè)和通胀的影响存在(zài)不确定(dìng)性，“家(jiā)庭和企(qǐ)业(yè)信贷条件(jiàn)收紧(jǐn)可能会拖累经(jīng)济活动、就业(yè)和通胀，这些(xiē)影响的程度仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关(guān)于经(jīng)济，仍期待“软着(zhe)陆”。美联储主席鲍威尔(ěr)认为，经(jīng)济(jì)可能面临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还需(xū)要时间来体现（尤其是住(zhù)房和投资领(lǐng)域）。不过明确指出，如果美国出现(xiàn)经济衰退，希望是温(wēn)和(hé)的(de)；强调(diào)，美国可能会(huì)出(chū)现(xiàn)轻微的经济(jì)衰退。

　　关(guān)于(yú)加息，或已经达到(dào)限(xiàn)制性水平。美联(lián)储在(zài)3月议息会议时，就(jiù)已经在(zài)讨论停止加息的(de)问题；不过，鲍威(wēi)尔(ěr)指出本次(cì)加息依然是共识(shí)，所有人全票通过，一些政策制定者谈到停止加(jiā)息，但不是本次(cì)会议。

　　对于未来利率(lǜ)终点的(de)问题(tí)，鲍威(wēi)尔认(rèn)为原则上不需要利(lì)率提高(gāo)那么高，正在评估是否达到(dào)限制性水平(píng)，认(rèn)为(wèi)或(huò)已经达到了限制性水平(píng)（或(huò)已(yǐ)经接(jiē)近达到），也就意味(wèi)着(zhe)也(yě)许可以暂停(tíng)加息了。后续政(zhèng)策变(biàn)化(huà)的(de)关键仍是审视数(shù)据，尤其是通胀。

　　关于降息，当(dāng)前并(bìng)不合适(shì)。鲍(bào)威尔强调，美(měi)国劳动力市场(chǎng)在走弱，但依然(rán)强劲(jìn)，失(shī)业率仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍高，高于2％的(de)通胀水平。整(zhěng)体通胀有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)和，但(dàn)依然高(gāo)企，远高于(yú)目标水平，降低通胀仍(réng)需较长(zhǎng)时间，当前降息并不(bù)合适(shì)。

　　关(guān)于银行风险，鲍威尔强调地区性银行(xíng)发挥非(fēi)常重要(yào)的(de)作用，不希望大(dà)型银行进(jìn)行大规模收购，银行业总体上有所改善，美国银行系(xì吴亦凡现在在哪里关着)统健康(kāng)且(qiě)具有弹性。银行危(wēi)机的影响程(chéng)度目前尚(shàng)不确定。

　　关于债务上限(xiàn)风险，鲍威尔强调应(yīng)及时提高债务(wù)上(shàng)限，如果没(méi)有达成债务协议，经济(jì)后(hòu)果(guǒ)“高(gāo)度不确(què)定”。此(cǐ)前(qián)，美国财(cái)政部(bù)长(zhǎng)耶(yé)伦也强调，如(rú)果国会不(bù)尽早(zǎo)采取行动提(tí)高债务上(shàng)限，美(měi)国可能(néng)最早于6月1日出(chū)现债务违约。

　　由于(yú)美联(lián)邦政府触及(jí)31.4万亿(yì)美元的法定举债上限，美国财政部于今年1月宣布采取特别(bié)措施，避免(miǎn)联邦政(zhèng)府发生债务违(wéi)约。美国(guó)国(guó)会(huì)预算办公室5月1日发布的最新报告显示(shì)，美国在6月初耗尽(jǐn)资金(jīn)的风险较之前更高。

　　往前看(kàn)，美国(guó)银行风(fēng)险演变成系统性风险的概率(lǜ)或有限，但中小银行破产或(huò)依然(rán)会出现。目前市场依然(rán)预期美联(lián)储(chǔ)6-7月维持利率水平不变，9月开始降息（概率达(dá)70％），年内至少(shǎo)降(jiàng)息(xī)50BP（概率达90％）。我们认为(wèi)，美国经(jīng)济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力(lì)仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 吴亦凡现在在哪里关着