金融界5月(yuè)8日消息(xī)今(jīn)日早盘，A股市(shì)场银行板块(kuài)再度走高，中信银(yín)行(xíng)率先涨停，另外四大(dà)行中，中国银行(xíng)涨超6％，农业(yè)银行(xíng)涨超5％，工商银行涨超4％，建设(shè)银行涨超3％。

　　截至目(mù)前，中信银行年内涨(zhǎng)幅已超过(guò)50％，中国(guó)银行(xíng)、交通(tōng)银行、农业银(yín)行涨超30％，邮(yóu)储银行(xíng)、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证(zhèng)券在近日的研报中(zhōng)梳理了(le)银行上涨的(de)逻辑。

　　1、从(cóng)长(zhǎng)期逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策(cè)不再提金融让(ràng)利。银行(xíng)业也(yě)开始落实，比如一些地(dì)方小(xiǎo)银行(xíng)下调存款利率后，股份行也出现下调；而年(nián)初的(de)低利率放(fàng)贷现象也消失了(le)，新发放贷款利率在(zài)上行(xíng)。此(cǐ)外，今年也(yě)没(méi)有下达普惠小微的政策任务。政策改变的(de)原因(yīn)之一是银行需要资本扩展，需要恰当的盈利积累，不能过度让利；另(lìng)一(yī)个是(shì)中央(yāng)讲中特估和国企改革，银行作为资产规(guī)模最大的国(guó)企行(xíng)业，按政(zhèng)策导向要提高(gāo)资产收益率。而取(qǔ)消金融让利有利于银行估值修复(fù)。从2020年开始的金(jīn)融让(ràng)利使银行股的(de)PB估值低于正常估(gū)值。银行作为ROE较高（大于10％）的行(xíng)业吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里(yè)，在利润正增长的情况下正(zhèng)常PB估(gū)值(zhí)应该在(zài)1倍多，但由于让利(lì)之下市场担心银行(xíng)ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变对银行股是一种长时间的利好，有(yǒu)利于(yú)银(yín)行(xíng)估值的(de)逐步修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率连续下降。

　　银行(xíng)不良率和(hé)债务风险周期相(xiāng)关，现在已进入不良率下降周期。2020年底银行业的(de)不良贷款率开始下降(jiàng)，到今年(nián)一季(jì)度已(yǐ)经连(lián)续10个季度下降了，这有利于股价上涨，不过按历史规(guī)律，上涨(zhǎng)会存在滞后(hòu)性(xìng)。目前市场还没(méi)充分(fēn)意识(shí)，银行股价刚刚(gāng)启动，如果不良率下降周(zhōu)期能够持(chí)续验证，我们认为这会(huì)让银行业的PB从1倍(bèi)到1倍以上(shàng)。部分(fēn)投资者对(duì)于地产和城投(tóu)风险有担忧，但银行(xíng)房地产(chǎn)贷款占比(bǐ)很低(dī)，在3％-6％左右，对(duì)银行整体不(bù)良率影(yǐng)响较小；而且中国(guó)经过(guò)对(duì)债务(wù)风险的分(fēn)部门处(chù)理，地产上下游的很多行业的债(zhài)务风险已经(jīng)解决(jué)。总体上(shàng)银行不良率(lǜ)还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出(chū)现拐点(diǎn)，疫情扰动(dòng)结束(shù)。

　　银(yín)行收入吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里增速(sù)自去年一季度开始逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去年(nián)Q4营收(shōu)增速(sù)略(lüè)微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会逐季改善，特别(bié)是中小银行(xíng)。出现拐点(diǎn)的原因(yīn)是(shì)去年(nián)上半(bàn)年LPR下降，今年1月1号银行进(jìn)行贷款利率(lǜ)重定价，利率(lǜ)出现下降。这是一个已知利(lì)空，市场已经消化，所以银(yín)行(xíng)股会出现(xiàn)修复。此外，过去三年疫(yì)情使得银(yín)行股估值被压制。现在乙(yǐ)类乙(yǐ)管多时(shí)，对银(yín)行估值不(bù)会再有太多影响(xiǎng)，疫情(qíng)折价(jià)已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款利(lì)率下(xià)调，政(zhèng)策未(wèi)收紧(jǐn)。

　　最近银行业出(chū)现存款(kuǎn)利率下调，低利率贷(dài)款行(xíng)为经过(guò)窗(chuāng)口指导已经取消，这(zhè)对银行(xíng)息差有比较正(zhèng)向的催化，是一个(gè)短期利好(hǎo)。此外4月底的政治局会议并未(wèi)如市场预期一样出现(xiàn)明显政(zhèng)策(cè)收(shōu)紧，对银行业(yè)是(shì)另一个(gè)短期利好(hǎo)。

　　该机构从交易层(céng)面罗(luó)列了一(yī)下(xià)两大催化因(yīn)素：

　　第一，债券市(shì)场出现(xiàn)资产荒，一些稳定的高股息行业会(huì)成为替代品，银行股(gǔ)就得益于此。

　　第二(èr)，现在(zài)政(zhèng)策(cè)重视提高国企ROE，很多做(zuò)股票投资或(huò)股权投资的国企(qǐ)央企可以(yǐ)投资ROE相对高的银(yín)行股，从(cóng)而来提高(gāo)自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续(xù)性，海(hǎi)通(tōng)国(guó)际证券给予肯定态度。该机构(gòu)认为，接(jiē)下来(lái)的5-7月份(fèn)的业绩真空期，银(yín)行股(gǔ)的表现将取决于(yú)宏观环境(jìng)、政策规(guī)划以及市(shì)场交易(yì)情(qíng)绪(xù)，在没有(yǒu)经济衰(shuāi)退和政策打压(yā)的情况下银行股(gǔ)不会出现大幅回撤。关于如何(hé)避(bì)免(miǎn)可能的小回撤，该机构(gòu)建议(yì)选股时(shí)选择业绩好但股价还(hái)未上涨(zhǎng)的小银行。之前中特估的概念使得大行的估值得到抬(tái)升(shēng)，之后其他(tā)类型(xíng)的银(yín)行估(gū)值也要相应抬(tái)升，本质原(yuán)因是各类银行(xíng)的估值没有系统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)环(huán)比(bǐ)下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良(liáng)率延续改善(shàn)，我们测算行业23Q1加回核销后的(de)年化不良净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响的消退(tuì)和(hé)经(jīng)济的稳步复(fù)苏(sū)，银行不良生成压力边际缓释(shì)。前(qián)瞻性指(zhǐ)标方面，绝大(dà)多数银行(xíng)关注(zhù)率环比有所改善。拨备方(fāng)面(miàn)，截至1季度末，上(shàng)市银行拨备覆(fù)盖(gài)率环(huán)比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的(de)拨(bō)吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里备水(shuǐ)平继续保持充裕。目前银行资产质量压力的峰值已经过(guò)去，展望(wàng)而言，经济复苏态势良好，企业经营(yíng)环境改(gǎi)善、居(jū)民信(xìn)心提升，叠加地产政策的持续宽松(sōng)，银行的资产(chǎn)质量表(biǎo)现有望延续向好态势。

　　中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)在银(yín)行业2023年中期投资策略(lüè)报告中表(biǎo)示，经济复(fù)苏(sū)进行时，银(yín)行重回基本面主逻辑。银行基本面的(de)量、价、质三方(fāng)面的景(jǐng)气度(dù)均较(jiào)去年提(tí)升：价(jià)格(gé)端，息差(chà)企(qǐ)稳回(huí)升新趋(qū)势将是重要的行业催化剂，利好整体估值提(tí)升。规(guī)模端(duān)，信贷需求从(cóng)大到小逐(zhú)步传导，下(xià)半年企业贷款需求高景(jǐng)气延(yán)续的同时，看好零售、小微贷(dài)款(kuǎn)的需(xū)求复苏。资产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面，优质房地产融资风(fēng)险缓解；零(líng)售贷款质量将(jiāng)在居(jū)民还款能力提升下(xià)长期向(xiàng)好，银行(xíng)资产(chǎn)质(zhì)量下行(xíng)风险封住。银行板块配(pèi)置(zhì)上，建议(yì)大小兼备、聚焦头部(bù)。

　　平安证券也在(zài)近期表示，看好全年(nián)盈利(lì)能(néng)力(lì)修复，银行板(bǎn)块配置(zhì)价值(zhí)提升。该机构认为1季报行业盈利增速低点确(què)认，主要受资(zī)产重定(dìng)价以及居民(mín)端复苏低于预期的(de)影响。展望后续季度，国内(nèi)经(jīng)济向好趋势不变，在此背(bèi)景下(xià)，居民消(xiāo)费(fèi)倾(qīng)向和(hé)风险偏好(hǎo)的修(xiū)复仍然值得期待，成为推动板(bǎn)块(kuài)盈(yíng)利回升(shēng)的催化剂。我们继续看(kàn)好银行板块全年(nián)表现(xiàn)，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值(zhí)处于(yú)低(dī)位且尚未修复至疫情前(qián)水(shuǐ)平，在后续(xù)盈利有望逐季修复的背景(jǐng)下，当前时(shí)点银行(xíng)板块的配置(zhì)价值提升。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里