申万(wàn)一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子(zi)行业，其(qí)中市(shì)值(zhí)权(quán)重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居(jū)科(kē)技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过(guò)4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期(qī)库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业(yè)上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素(sù)导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是江波(bō)龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并(bìng)在(zài)资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研(yán)发(fā)背(bèi)景下的高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高(gāo)速(sù)增(zēng)长，使得集(jí)中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的(de)归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区(qū)间(jiān)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强(qiáng)大的(de)设计(jì)能力(lì)，公(gōng)司得到(dào)了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其(qí)较快(kuài)增速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行(xíng)业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行(xíng)趋势的(de)背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息(xī)、紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国(guó)内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升style="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="7" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181711357.png">

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升以(yǐ)上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现了批(pī)量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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