四大国有银行的(de)集(jí)体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法，以四大行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了(le)这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自(zì)律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评(píng)估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市(shì)场化改革(gé)推进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行出于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平(píng)均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率有助于(yú)降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国(guó)内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同(tóng)银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利(lì)率也被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主(zhǔ四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法)要释(shì)放了(le)两大(dà)信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠(dié)加资(zī)产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是(shì)中小行(xíng)高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降低(dī)银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的(de)引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点也不(bù)谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面(miàn)老百姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存(cún)款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法strong>其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期(qī)存(cún)款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部(bù)分按(àn)协(xié)定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。