申万(wàn)一级的半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级(jí)子(zi)行业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千(qiān)亿企业(yè)数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的(de)环(huán)境下，上市(shì)公司科技(jì)含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业(yè)务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背景下的(de)高(gāo)成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速增长(中国为什么叫兔子国zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行(xíng)业的归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及(jí)强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关(guān)产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经(jīng)营(yíng)风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明(míng)存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数(shù)