金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利率的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日(rì)政治(zhì)局(jú)会议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析(xī)，预计(jì)银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限的下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河(hé)南、广东等多地中(zhōng一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音)小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调(diào)降严(yán)格意(yì)义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民(mín)储蓄释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调(diào)降后，银行净息(xī)差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降客(kè)观(guān)上(shàng)将减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国(guó)债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再(zài)回(huí)归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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