银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可(kě)能(néng)的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干(gàn)预该(gāi)银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持加息的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具(jù)有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了(le)经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们(men)测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因(yīn)经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危机(jī)时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月(yuè)份(fèn)就去做一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经(jīng)济(jì)继续减速也(yě)是大(dà)概率事件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于美(měi)国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也(yě)可(kě)以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居(jū)民(mín)利(lì)息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下降(jiàng)和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了(le)十年(nián)的去(qù)杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处(chù)于(yú)一(yī)个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即(jí)便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来(lái)，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边(biān)的复苏环(huán)比(bǐ)高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了一(yī)个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息2一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？5个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加(jiā)息(xī)预(yù)期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求(qiú)的强预期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快(kuài)速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也(yě)没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个(gè)板(bǎn)块还(hái)是持(chí)中线(xiàn)偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的(de)是反映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可(kě)关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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