四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被(bèi)看作是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市(shì)场的(de)供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民(mín)的(de)短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步(bù)释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没(méi)有完(wán)全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按协(xié)定存款利(lì)率单(dān)独计息的(de)一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.1三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式5％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对(duì)于(yú)企业来说，会(huì)有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前(qián)期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应辩证看(kàn)待(dài)本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及(jí)居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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