金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一(yī)天市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一(yī)只(zhǐ)实(shí)现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投(tóu)资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大(dà)白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四(sì)大民(mín)营(yíng)白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也(yě)处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的(de)存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王(wáng)销(xiāo)量做(zuò)到湖(hú)南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在(zài)白酒业首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男(nán)足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币(bì)财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全(quán)国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销量(liàng)负(fù)增长、收入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更强的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三(sān)个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来升(shēng)级空(kōng)间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售(s100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两hòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方让我们(men)拭目(mù)以待(dài)。

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