昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年(ni至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号án)较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经(jīng)济的(de)不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他(tā)们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿(yì)美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储(chǔ)，支至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的(de)事(shì)情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能取代美(měi)元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本(běn)用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实(shí)施的(de)经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来(lái)实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来(lái)的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去(qù)年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏(lán)压力。尤(yóu)其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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