申万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发(fā)展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数(shù)上市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营(yíng)收增速(sù)放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在(zài)资本(běn)助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速(sù)放(fàng)缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业达到63家，占(zhàn)比(b义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思ǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰(fēng)富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司得(dé)到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分(fēn)立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质(zhì)量(liàng)下滑的企(qǐ)业(yè)，股价(jià)表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年(nián)报中(zhōng)也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需要不(bù)断通过(guò)研发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增(zēng)长率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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