金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率(lǜ)有可(kě)能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要(yào)关注下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预(yù)计银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银(yín)行存(cún)款利率调降严(yán)格(gé)意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的(de)人民币存(cún)款(kuǎn)维持ln的公式大全，ln4-ln2等于多少(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)客(kè)观(guān)上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xùln的公式大全，ln4-ln2等于多少)流出，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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