昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美(měi)国银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次，二战(zhàn)的(de)时候我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对(duì)自(zì)己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成(chéng)功(gōng)归功于(yú)过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不(bù)担(dān)心美联(lián)储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站ng>

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事(shì)情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的(de)货(huò)币储备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日(rì)本的货(huò)币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)发(fā)声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的(de)大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释(shì)放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已连(lián)续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去(qù)年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风险。