银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美国财政部(bù)无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不(bù)知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸续前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发美联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济(jì)减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于(yú)当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可能(néng)性是较(jiào)小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出(chū)现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而(ér)另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消费者15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利(lì)息支出占可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的比(bǐ)例(lì)越来越(yuè)高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居(jū)民部(bù)门的(de)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对(duì)健康的(de)状(zhuàng)况，这也(yě)是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适(shì)的(de)操作思(sī)路应该是(shì)“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是(shì)临(lín)近美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)议息(xī)会议(yì)，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担(dān)心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不(bù)面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大(dà)部分品种还(hái)在区(qū)间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的(de)高开(kāi)工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来(lái)看，下(xià)游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如(rú)房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会(huì)降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对未(wèi)来的预(yù)期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的(de)关(guān)系以及可(kě)能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了(le)价格短(duǎn)线的(de)波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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