调油逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度(dù)之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘(pán)面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连(lián)跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继(jì)续(xù)下行(xíng)，对于化工特别是与之相关(guān)性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽(qì)柴(chái)油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的(de)预(yù)期边(biān)际弱化，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国(guó)夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一(yī)现象的(de)原因更多是始于(yú)路径(jìng)依赖，去年极端的调(diào)油行(xíng)情使得市(shì)场预(yù)期今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的(de)概(gài)率仍较大，调(diào)油(yóu)商(shāng)提(tí)前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与(yǔ)去年在(zài)细节(jié)与节奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情(qíng)一触即发(fā)，而(ér)经历过(guò)去年的大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年四(sì)季(jì)度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量保持(chí)相对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修(xiū)预(yù)期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启(qǐ)动(dòng)，岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市这明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期(qī)，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的(de)问(wèn)题(tí)是欧美(měi)经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下(xià)调油(yóu)需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调(diào)油需求(qiú)增加(jiā)下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩(hán)国(guó)运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲(zhōu)PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价(jià)波(bō)动(dòng)加剧(jù)，近期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回(huí)落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未来(lái)需求的(de)不确定和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐(fěi)说(岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对(duì)走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下(xià)北方低(dī)价(jià)货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费(fèi)的成(chéng)色或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差(chà)高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合约(yuē)换月，市场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下(xià)游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存(cún)去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临(lín)成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来(lái)看价格(gé)向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力。

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