2023年前4个(gè)月，尽(jǐn)管美国通胀高(gāo)企(qǐ)，美(měi)联储持续加(jiā)息(xī)，但是美股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月(yuè)30日标普(pǔ)500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市(shì)场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒(héng)生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地(dì)方(fāng)面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基(jī)金(jīn)方面(miàn)，来自香港投资基金(jīn)公会(huì)的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至4月29日，于中国香港注册的基金中，中国股票(piào)基金(jīn)（投向中国市场）2023年净值下(xià)跌(diē)2.97％，同(tóng)期(qī)欧洲（不含英国）地区股票(piào)基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过(guò)去6个月(yuè)以来，中国股票基(jī)金净(jìng)值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲(zhōu)地(dì)区（不含英国(guó)）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基(jī)金公(gōng)会网(wǎng)站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下(xià)来如何(hé)演(yǎn)绎(yì)？

　　日前，以下(xià)五大机构代(dài)表(biǎo)接受本报采访解析他们对于市场动态的看法，以(yǐ)帮助投资者(zhě)把脉(mài)今年剩余时(shí)间投资。他(tā)们(men)是：

　　摩根资产管理常(cháng)务(wù)董事、亚太区首席市场策略师(shī)许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太(tài)区投资总监(jiān)及宏观(guān)经济主管胡一帆

　　博时(shí)基金（国际(jì)）有(yǒu)限公司 基金(jīn)经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美(měi)国(guó)陷入(rù)衰退几率较(jiào)大。中国(guó)经济复苏步入轨道，若后续房地产(chǎn)等持续发力，中国经济持续快速复苏可(kě)期。随着美元走(zǒu)弱，后续人(rén)民(mín)币等其它(tā)非(fēi)美货币(bì)可能会获得(dé)支撑(chēng)。 谈及近期(qī)“火”出圈(quān)的人工智能(néng)，机(jī)构人(rén)士认为(wèi)人工智能将为各个行业带来(lái)巨(jù)变，其中硬件类公司可(kě)能获得较(jiào)为确定(dìng)的机(jī)会。

　　如何看(kàn)待今年(nián)剩余时间全球经济(jì)走势？

　　许长泰：目前，美国银行要(yào)么主动收紧信贷(dài)条件，要么因为存款外(wài)流，被动(dòng)收紧信贷(dài)。这样一来，企业、家庭部门能获(huò)得(dé)的贷款增长放缓。虽然(rán)个人消费相对(duì)稳定，但是(shì)到了下半年美国经济衰退的风(fēng)险(xiǎn)较为显(xiǎn)著。

　　美(měi)国(guó)之(zhī)外，2023年欧洲跟日本可(kě)能实现稳定(dìng)增长(zhǎng)，但不(bù)是快速增长。日本(běn)方面内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日(rì)本(běn)过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看来，日本的经济表现不会(huì)太差，对中国持更加乐观态度(dù)。中国经(jīng)济复(fù)苏(sū)在全球起着引领作用(yòng)。但(dàn)是(shì)，如(rú)果要中国(guó)经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企(qǐ)业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市场(chǎng)对中国经(jīng)济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其(qí)是在第一(yī)季度超出预期的情况(kuàng)下(xià)，市场普遍(biàn)认为(wèi)今年会实现5.5％以(yǐ)上的增长。但(dàn)是(shì)对于(yú)欧美(měi)经济的预期则有所保留。我们(men)认为中国(guó)仍(réng)在复苏的(de)道(dào)路上。如果(guǒ)下半年财政(zhèng)和地(dì)产(chǎn)方面有(yǒu)所表现(xiàn)，将会加快(kuài)复苏进程。目前来看，经济(jì)复苏的压(yā)力主要来自(zì)外需减(jiǎn)弱(ruò)和内需(xū)恢复尚需(xū)时间，市场(chǎng)流动(dòng)性和(hé)信贷宽松程(chéng)度(dù)没有实质性压力。

　　在(zài)现有(yǒu)通胀环(huán)境(jìng)下，高利率几(jǐ)乎是(shì)美国和欧洲的唯一选择(zé)，但是高利率环境对经济的压制作用会降低(dī)欧美经(jīng)济的(de)预期(qī)。日本目前处于一(yī)个极(jí)端宽松(sōng)货币政策拐点，但是目前新任(rèn)日本(běn)央行(xíng)行(xíng)长表(biǎo)现出会维持货币政(zhèng)策不(bù)变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为(wèi)GDP将(jiāng)从去年的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则(zé)将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对(duì)日(rì)本(běn)GDP增(zēng)长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力已见顶，服务业通胀具(jù)韧性，但中期就业(yè)料将(jiāng)持续修(xiū)复，核心通胀中枢震荡下行。预(yù)计美(měi)国(guó)经(jīng)济在2023年末(mò)或(huò)2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和(hé)地产等多重约(yuē)束因素缓和、以及周期性因(yīn)素作用下，经济本身(shēn)就有趋(qū)势性的内生修复动力，并(bìng)不需要太强的政策刺激，从趋势上看无论经济(jì)增长还是企业盈利的修复，目前都处在一(yī)个中周期修复趋势的开端，远没有到讨论修(xiū)复是(shì)否结束(shù)、以及修复力(lì)度最大的(de)阶段已(yǐ)经(jīng)过去等问题。欧洲：受益于(yú)能源价(jià)格(gé)显(xiǎn)著回(huí)落及冬季(jì)天气较(jiào)预期温(wēn)和等，欧洲经济(jì)已避开冬季陷入严重衰退的最坏情况(kuàng)。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维持(chí)宽松的政(zhèng)策(cè)立场，短(duǎn)期调整货币政策(cè)区间可能性(xìng)不高(gāo)，但2023年(nián)内仍有(yǒu)可能对曲线(xiàn)控(kòng)制(zhì)政策进行(xíng)调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来一年美国有(yǒu)80％的(de)概(gài)率进入衰(shuāi)退。美国银行业的(de)风波提升了衰退概(gài)率，劳工(gōng)市(shì)场有(yǒu)潜(qián)在(zài)降温的可能(néng)。随着劳工(gōng)参与率的提高，以及新(xīn)增就业(yè)的下降，未来(lái)失业率有抬升的(de)可能(néng)，这将会是导致美国经济名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元区的(de)经济表现好于预期。欧元区(qū)未来12个(gè)月出现(xiàn)衰退的机会(huì)为60％。该地区面临的(de)通胀(zhàng)问题比(bǐ)美国更为持久。因此，我们(men)预计欧洲央行将(jiāng)再(zài)次加息50个基(jī)点，将(jiāng)存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在(zài)今(jīn)年余(yú)下时(shí)间保持(chí)这一水平。中国经(jīng)济的(de)强势复苏，是全球经(jīng)济增长(zhǎng)“混沌”中(zhōng)的“启(qǐ)明星”，3月宏观数据(jù)进一步好(hǎo)转(zhuǎn)，增(zēng)强了投资者对于国内经济增长复苏(sū)的(de)信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已经(jīng)最(zuì)后一次加(jiā)息(xī)了(le)。虽然(rán)说通胀还(hái)没(méi)有回到美联储的政策目标。但是3月份开(kāi)始，银行(xíng)出现问题，这(zhè)都是高(gāo)利率环境(jìng)带来冷却经(jīng)济的(de)副作(zuò)用。在(zài)整体(tǐ)通(tōng)胀数据(jù)逐步往下(xià)走的环(huán)境之下，企业信心也开始是越走(zǒu)越弱。美联储(chǔ)今年加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联(lián)储可能要到了明(míng)年(nián)上(shàng)半年才会认真的去(qù)考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够快，而且(qiě)美联(lián)储主席鲍(bào)威尔在(zài)过(guò)去的半年(nián)12个月(yuè)多(duō)次提(tí)到，他宁愿经济出现(xiàn)一个(gè)温和的(de)经济衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还(hái)是非常明显的，就是(shì)他宁(níng)愿(yuàn)牺牲经(jīng)济增长一部分(fēn)来(lái)抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过(guò)最近(jìn)的银行(xíng)业问题(tí)，市场(chǎng)对美联(lián)储加息的(de)预期发生了较大波动。目(mù)前(qián)市场预计，5月(yuè)份的加息会(huì)是最后一次(cì)，然(rán)后在(zài)第四季度开始逐步调(diào)整利率水平，以实现利率的(de)正常化（即降息）。对资本(běn)市(shì)场来说，这是个好消息，因为高利率(lǜ)环境导(dǎo)致美元流动性下(xià)降和投资成本(běn)急剧上升，这已经在全球(qiú)资本市(shì)场上反映出来了。不论是(shì)美国的银行业还(hái)是高收益债(zhài)券领域(yù)，都出现了流动性(xìng)和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联储最近一次加息(xī)后(hòu)，进入观望态(tài)势(shì)。现在市场普遍预期从今年三季(jì)度开(kāi)始，美(měi)国将进入一个技(jì)术(shù)性衰退，可能(néng)在年底会有(yǒu)一次减(jiǎn)息。但是(shì)美联储现(xiàn)在论调还是比较的(de)鹰派，至少从美联(lián)储官员的点阵图(tú)看，大(dà)部分美联储官员都认为在2024年(nián)前(qián)不会(huì)减息，与(yǔ)市场预期有(yǒu)一(yī)定的差(chà)距。当(dāng)然(rán)，我们要动态地看问题，应根据未来几个(gè)月美国经济的实际情况去做出(chū)调整(zhěng)。

　　卢(lú)里：预(yù)计5月美(měi)联储(chǔ)加息后进入了观察期。短期，联(lián)储将在控(kòng)通胀及防范金融风险(xiǎn)之间争取平(píng)衡。后续如果美国金融(róng)体(tǐ)系(xì)风险继(jì)续累积并形成进一步的风险事件，可能会推动联储(chǔ)更早(zǎo)转向。美国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)终局(jú)确定性较高，在(zài)此情景下，长久期的利率债、高评级(jí)信用债会(huì)在大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美(měi)联储(chǔ)可(kě)能在下半年降息(xī)50个基(jī)点(diǎn)。虽然美(měi)联储结束(shù)加息周期及随后的宽松(sōng)政策可能利好(hǎo)股市，但(dàn)是(shì)这仅在没有衰退接踵而(ér)至时(shí)成立。多数情况下，只(zhǐ)有经济状况触底(dǐ)才会构成股市反弹的充分条件。与股票不同(tóng)，政(zhèng)府债收(shōu)益(yì)率的表现(xiàn)在美联(lián)储加息接近尾声时通常更(gèng)容易预(yù)测。一直以来，10年期政府债收益率的高位几(jǐ)乎总是(shì)在(zài)最(zuì)后一次加息前(qián)后出现(xiàn)，然后(hòu)在接下来的12个月平(píng)均下跌70个基点(diǎn)，原(yuán)因(yīn)是(shì)增长放缓及通(tōng)胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度(dù)，A股 AI相(xiāng)关的企业已经录(lù)得一定的上涨。就(jiù)如“淘金热”的时候，做工(gōng)具的(de)大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好，这是比(bǐ)较自然的(de)逻辑(jí)。其(qí)次，AI会给(gěi)现有的(de)公(gōng)司带来哪些变化(huà)，这是我们需(xū)要思考的问题。例(lì)如广(guǎng)告公(gōng)司，AI是否(fǒu)可以(yǐ)进一步提(tí)升它的投放精准度。不过，考虑到(dào)部分(fēn)国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是(shì)比较(jiào)高的。第三，中(zhōng)国有庞大的(de)市(shì)场，政府积(jī)极的在推动数(shù)字化的(de)进程，我们认为中国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环(huán)节(jié)和(hé)推理环节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领(lǐng)域(yù)包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的服务器(qì)，以及配(pèi)套的(de)交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆续收到(dào)了上述(shù)硬件(jiàn)产品环节的订单上修(xiū)。

　　大(dà)模型主要(yào)涉及(jí)两类产品，一类是公有云上部署(shǔ)的大模型，包(bāo)括模型的API接口调用(yòng)、模(mó)型的分布式计算部署、数据库等中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终(zhōng)端场景(jǐng)，主(zhǔ)要基于生成的字(zì)段数（token）来收费；另一类是部署到(dào)私有云(yún)上(shàng)的大模型，主要(yào)面向to-B类的(de)终端场景，主要根据部署成本来收(shōu)费；应用场(chǎng)景落地(dì)较为多(duō)元，在搜索、文(wén)档处理、文(wén)学(xué)艺术(shù)创作、金融、电商、企(qǐ)业内部管理都有非(fēi)常多(duō)可以探索落地的案(àn)例，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百(bǎi)花齐放(fàng)的格局，投(tóu)资机会主要来源于下游(yóu)潜在的(de)目标用户群体规模(mó)较(jiào)大、用(yòng)户的付费意愿(yuàn)强或者用户的使用(yòng)时长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业。与此同(tóng)时，我(wǒ)们看到，中国高度(dù)重视(shì)数字经济，尤其是大数据、硬科技和软科技的(de)发展，今年成立了国家数据局，国(guó)务院重组科(kē)技部，三大(dà)运营商都加大了在数据方(fāng)面的投入，中国的云(yún)企(qǐ)业(yè)也发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导体的发展。该板块目(mù)前估值处于历史低位，随着去库存的稳(wěn)步推(tuī)进，半导(dǎo)体板块在今后的(de)6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众多半导体企(qǐ)业(yè)的韩国市场则将是亚洲上升空间最大(dà)的市场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题也将有不俗表现(xiàn)，因为很多中(zhōng)国的科(kē)技(jì)企业在(zài)后疫(yì)情(qíng)时代，会更关注利润和现金流，从而产生一些可以跑赢大(dà)盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器(qì)学习与深度学习模型）的发展(zhǎn)将带来以下方(fāng)面的投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与推理需要大量的算(suàn)力，这将带动AI专用芯片的(de)需求与(yǔ)发展。云计算服务(wù)，AI模型(xíng)需要(yào)庞大的(de)数据集和计算资源进行训练，这将推动(dòng)公(gōng)共云服务(wù)商(shāng)的发展。数据服务，AI模(mó)型(xíng)需要海量数据进(jìn)行训练，数据采(cǎi)集、清(qīng)洗和标注(zhù)服务将大(dà)有(yǒu)可为。AI软件与服(fú)务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处理(lǐ)、机器人等以满足自动化的(de)需求(qiú)。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家(jiā)及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度上(shàng)增(zēng)加公众对AI技术研发的知情权以(yǐ)及行业(yè)自律是有其(qí)必要(yào)性的。一方(fāng)面，知名人士(shì)的(de)呼吁显(xiǎn)示出行业内(nèi)对(duì)人工智能安(ān)全与可(kě)控性的高度重视(shì)，这(zhè)有助于提(tí)高公众对此的认识，同时促进相关法规(guī)与标准(zhǔn)的(de)出台(tái)。暂停(tíng)开发更强大的模(mó)型有助(zhù)于行业理解现有(yǒu)模型的风险与影响，为下(xià)一代(dài)模型的管(guǎn)控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时(shí)间(jiān)观察其对社会产(chǎn)生的影响。但另一方面，依靠公众人士发起的自律性暂停可能难(nán)以(yǐ)有(yǒu)效执行。人(rén)工(gōng)智能(néng)行业内竞争激烈，暂停进(jìn)一步研究难以形成广(guǎng)泛共识，领先机构(gòu)会继续推进研究旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强(qiáng)大(dà)的生成式AI 模型，并非技术(shù)发展方向出(chū)现(xiàn)了偏差(chà)，而更多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而(ér)呼吁社会思考(kǎo)在使用过程(chéng)中(zhōng)产生的法(fǎ)律规制风险(xiǎn)以及科(kē)技伦理(lǐ)挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有(yǒu)云(yún)上面，用户(hù)交(jiāo)互过程中的(de)数(shù)据(jù)可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越来越多的(de)企业客户开始转向规划私有部署大模型。另一方面(miàn)，不法分(fēn)子也更(gèng)有机会借助生成式 AI 提高电(diàn)信(xìn)诈骗(piàn)的(de)效(xiào)率(lǜ)、研发限制(zhì)性产(chǎn)品的效(xiào)率等(děng)。

　　目前，中国监管层(céng)在立法进(jìn)度上领先于海(hǎi)外，2023年4月(yuè)11日，国(guó)家互联网信息办公室正式发(fā)布《生成(chéng)式人工智能服(fú)务(wù)管理(lǐ)办法（征求(qiú)意见(jiàn)稿）》，提出(chū)生(shēng)成(chéng)式人工智能服务提供者应该承担信息(xī)安(ān)全主体(tǐ)责任，做好(hǎo)个(gè)人(rén)信息(xī)保护、未成年人(rén)保(bǎo)护、内容安全管理(lǐ)等(děng)工作，我(wǒ)们相信在生成式人工(gōng)智能(néng)领(lǐng)域的监管会日益完善(shàn)。

　　今年(nián)剩余时(shí)间(jiān)投资策略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来(lái)3个月就6个(gè)月，全球(qiú)市场(chǎng)资(zī)产类(lèi)别方面，固定收(shōu)益或者债券为优先，低配股(gǔ)票。如果美国(guó)经济进(jìn)入(rù)下半年，经(jīng)济(jì)增长速度持续(xù)放缓，衰退(tuì)风(fēng)险增强(qiáng)，那么目前美国股票的估值(zhí)相对于(yú)企业盈利的预期是(shì)相对乐观了(le)。

　　如果今年经济(jì)开始放缓，即便(biàn)美联储不降息(xī) ，那么(me)10年期30年期的美国(guó)国(guó)债，它的(de)利(lì)率还是要往下走，利率(lǜ)往(wǎng)下走代表这些(xiē)债(zhài)券的价格往上升。

　　环球(qiú)市场(chǎng)方面(miàn)：股票的部分(fēn)摩根资产管理目(mù)前(qián)是(shì)偏向中国及广(guǎng)泛意义(yì)上的(de)亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目(mù)前，标(biāo)普(pǔ)500还(hái)是跑(pǎo)赢沪深300，但是经验(yàn)告(gào)诉我们，如(rú)果(guǒ)中国的企业盈利增长比(bǐ)美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐欧美(měi)的政府(fǔ导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗)债券，再加上一些投资等级的企业债。不看(kàn)好高收益债的原因在于：当经济表现越来越差的时(shí)候，一些信贷(dài)评级(jí)比较(jiào)低的(de)企业债，它的信用(yòng)差会拉宽，相应债券价格承压。货币(bì)方面：看跌美(měi)元。同时，若(ruò)美元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货币都会(huì)得(dé)到支持。商品(pǐn)：对能(néng)源(yuán)跟(gēn)工业金属持相对中性(xìng)态度，商品中比(bǐ)较看好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现在(zài)时间节点看，大(dà)类资产相对配置(zhì)上，我们(men)认为股票优于(yú)债券(quàn)，优于商(shāng)品(pǐn)。年末有降息预期的条件下，股票估值(zhí)压力会减小。商品(pǐn)受全球总需(xū)求(qiú)下(xià)降和中(zhōng)国(guó)复苏缓慢的影(yǐng)响，下半(bàn)年反转的机会不大。

　　股(gǔ)票市(shì)场上，考虑年初(chū)至(zhì)今的表现，之(zhī)后可能会出(chū)现(xiàn)中(zhōng)国(guó)优于欧美股市的情况。尤(yóu)其是(shì)香港(gǎng)市(shì)场(chǎng)，在公司业绩普遍平稳转好的(de)基本面(miàn)条件下，受其他因素影(yǐng)响的(de)估值因素(sù)带来的下跌(diē)调整幅(fú)度(dù)比较大(dà)。换句话说(shuō)，目前的港股表(biǎo)现有(yǒu)背离基本面的(de)情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配(pèi)置角度看(kàn)，我们(men)认(rèn)为(wèi)美国的盈利增长及(jí)通胀(zhàng)前景仍存在(zài)较大的不确定性。如果通胀下降，股(gǔ)票表(biǎo)现会较出色，债券也(yě)会受(shòu)益(yì)。如(rú)果经济出现严重衰(shuāi)退(tuì)，债券表现一定优于(yú)股票。如果通胀卷土重来，将(jiāng)出现和去年一样(yàng)的(de)股债双杀(shā)，对(duì)成长股(gǔ)则尤(yóu)为(wèi)不利。股(gǔ)票市(shì)场投资(zī)策略：股票(piào)方面，我(wǒ)们不看好美股(gǔ)和成长股(gǔ)。我们的股票投(tóu)资策(cè)略是分散配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市场投资(zī)策略：整体而言，我们认为今年债券的(de)表(biǎo)现会(huì)优于股票的表(biǎo)现(xiàn)，特别是政府债(zhài)券和(hé)投(tóu)资(zī)级别的债券，能够(gòu)提供(gōng)不(bù)错的收益率，而(ér)且即使(shǐ)在经济下行(xíng)的(de)时候(hòu)也非(fēi)常具有韧性。商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)投资策略：我们同时也看(kàn)好黄金和石油价格的上(shàng)涨。看好黄(huáng)金最主(zhǔ)要是因为避险情绪(xù)的上升。我们(men)预(yù)测到2023年底，黄金价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年(nián)年3月底之前(qián)会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价会进一步(bù)上行，主要是由于供给端的收缩。外(wài)汇市场投资策略：由(yóu)于美联储(chǔ)停(tíng)止加息(xī)，美元的利差优势(shì)收窄，因此我(wǒ)们要为美元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看(kàn)，衰(shuāi)退情景后，债券和黄金表现较(jiào)好，成长股有阶段性行情(qíng)衰退情景下，利率(lǜ)带来的分母端(duān)制约改善，利好利(lì)率(lǜ)债及高评级债(zhài)券(quàn)、黄金等资产类别(bié)成长(zhǎng)股受分母(mǔ)端改善主(zhǔ)导，可(kě)能有阶段性(xìng)行情；价值股分子(zi)端承压，整体(tǐ)回落石(shí)油(yóu)等大宗商品由于(yú)需(xū)求下降(jiàng)，整体回落(luò)。

　　A股市(shì)场相对和绝(ju导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗é)对估(gū)值均处于(yú)较(jiào)低位置(zhì)，宏(hóng)观环境有利于权益市场，风格(gé)上建议(yì)高配(pèi)制(zhì)造、科技，低配周期、金融(róng)地(dì)产，标配消费和医药(yào)；创(chuàng)业板(bǎn)指(zhǐ)的吸引力相对高于沪(hù)深300。行业(yè)层面，电子(zi)、医药、军(jūn)工、食(shí)品饮(yǐn)料、建筑材料等行业机会相(xiāng)对较多(duō)。

　　港股市(shì)场结构上看好：盈利能(néng)力稳(wěn)定、高(gāo)股(gǔ)息的(de)优(yōu)质央国企；契合数字中国建设方(fāng)向(xiàng)，受益于复苏的互联(lián)网板(bǎn)块。我们对美(měi)股偏谨慎，仍处于(yú)衰退前期，部分资产（例(lì)如(rú)美股(gǔ)）对(duì)分子端下行的定(dìng)价(jià)不足(zú)。后续(xù)若进入(rù)利率快(kuài)速(sù)改善期，成长风(fēng)格可(kě)能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场交易重心可能(néng)从衰退转向复苏，美元也可能启动趋势(shì)性下行(xíng)周(zhōu)期。

　　货币方面：人民币(bì)汇率在美元反(fǎn)弹(dàn)时点可能(néng)仍强于(yú)一篮(lán)子货币。日元可能扭转颓势，启动均(jūn)值回归行(xíng)情。欧洲经济衰(shuāi)退(tuì)预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍(réng)然(rán)趋弱，但在(zài)美元强(qiáng)势周期(qī)逆转后，欧元存在一定重新反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继续看好亚洲（日本除外(wài)），并在(zài)美国和欧洲(zhōu)采取(qǔ)防御(yù)性行业立场。看好中国，因(yīn)为即使(shǐ)在(zài)2022年(nián)10月的(de)反(fǎn)弹之后，目前中国市(shì)场股票估值仍(réng)然低廉(lián)，政策制定者继(jì)续支持经济增长，最近的银(yín)行存款准备(bèi)金率下调就是明证。我们对美(měi)元(yuán)进一步走弱的预期应(yīng)该(gāi)会支持除日本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方(fāng)面，我们(men)增加了对(duì)高质(zhì)量(liàng)政府债券的敞口，并减少了对(duì)高收益(yì)债(zhài)务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资(zī)级政府债券，较不(bù)青睐(lài)高收(shōu)益债券(quàn)。这与美国的衰退周期所体(tǐ)现出的特征(zhēng)一致(zhì)，在(zài)美国，政府债券(quàn)通常受益(yì)于债(zhài)券收(shōu)益率的下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓和最终降息的定价），而(ér)公(gōng)司债券收益率相对于(yú)美国政府债券的(de)溢价因信(xìn)贷质(zhì)量恶(è)化的预(yù)期(qī)而扩大。

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