四大国(guó)有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下嘴巴含胸的感觉知乎调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的(de)供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根(gēn)据(jù)市场供(gōng)需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民(mín)的(de)短期存(cún)款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银(yín)行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于(yú)政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要看到的是嘴巴含胸的感觉知乎ng>，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复(fù)仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利(lì)率单(dān)独计息(xī)的(de)一种存(cún)款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款(kuǎn)门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居(jū)民形成(chéng)了一定规(guī)模(mó)的(de)超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续(xù)的(de)收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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