银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购(gòu)方(fāng)担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接(jiē)管该银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的(de)日子(zi)继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变(biàn)得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交(jiāo)易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息(xī)的(de)经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美(měi)国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区(huì)轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回落多少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境(jìng)下(xià)，居(jū)民部门(mén)的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居(jū)民(mín)部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部(bù)门的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易(yì)出风险的时(shí)间段(duàn)；二(èr)是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周期和(hé)前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持(chí)续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅(fú)度的(de)流(liú)畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适(shì)的操作思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提前流出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师(shī)何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内(nèi)面临(lín)五一(yī)假期(qī)，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利(lì)空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过(guò)于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续(xù)，美(měi)联(lián)储的(de)结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期(qī)，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是(shì)向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或(huò)短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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