上市公司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日(rì)低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及退(tuì)市(shì)指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市(shì)而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传(chuán)的说(shuō)法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质(zhì)性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由于大多数上杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性(xìng)较(jiào)大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则(zé)，上市(shì)公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而选(xuǎn)择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在退市(shì)后是否仍存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功(gōng)能等(děng)。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行不(bù)通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市(shì)场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展。

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