调油(yóu)逻(luó)辑提(tí)振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高也正是(shì)由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国调(di形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字ào)油需求的预期边(biān)际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备(bèi)原料(liào)运(yùn)往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当(dāng)前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺(quē)没有提早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一(yī)触(chù)即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国(guó)创造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃(tīng)的数量保持相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的差异(yì)，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美(měi)经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利(lì)润却(què)回落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下(xià)跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以及(jí)疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷(wán)需(xū)求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对(duì)于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订了(le)长约，今(jīn)年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需求出现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存，苯(形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字běn)乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在(zài)还没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费的成色(sè)或较预(yù)期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差(chà)高点已(yǐ)经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月(yuè)相对(duì)较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)和(hé)利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库(kù)压力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的(de)驱动或较乏力。

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