金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看(kàn)待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民(mín)经济(jì)综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回(huí)应称，当(dāng)前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回(huí)落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了(le)食品价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回(huí)落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球能(néng)源(yuán)价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋(qū)于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输(shū)出(chū)型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基(jī)数走(zǒu)高(gāo)。上年(nián)同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨(zhǎng)周期(qī)等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的(de)状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还(hái)是(shì)偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服务需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会(huì)恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连(lián)续两(liǎng)个(gè)月回(huí)升。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续(xù)释(shì)放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业(yè)品价格(gé)短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么>央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度货币政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去(qù)年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃(rá重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么n)料的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到(dào)，随着(zhe)基(jī)数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥(huī)充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济(jì)的周期性波(bō)动主要由需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期(qī)，需(xū)求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融(róng)变化领先经济2个季(jì)度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一(yī)定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当前(qián)资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居(jū)民与企业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用派(pài)生(shēng)自(zì)去年9月以来持(chí)续(xù)改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得(dé)居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融(róng)从去(qù)年(nián)9月(yuè)开始(shǐ)持(chí)续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支(zhī)持(chí)已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善，企业(yè)资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪(xù)。疫情(qíng)政(zhèng)策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其(qí)道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加(jiā)码(mǎ)（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西(xī)部地区(qū)收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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