近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过程中的(de)关键材料(liào)，公司(sī)客户包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露(lù)了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等(děng)级由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客(kè)户为可(kě)口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师(shī)事务(wù)所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的(de)与经营业务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公司平均水平(píng)。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况(kuàng)适时调(diào)高了(le)产品1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成电路基(jī)金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但回购权和(hé)随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子(zi)达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资(zī)时(shí)，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等(děng)能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购(gòu)占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公(gōng)告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同期大幅(fú)降低，主要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持(chí)续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格(gé)已跌(diē)至行业成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一(yī)季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电(diàn)子无(wú)证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决(jué)定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易(yì)。

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