核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗策(cè)略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是(shì)以股(gǔ)息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投资(zī)的(de)成本相(xiāng)对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后(hòu)经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类(lkono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗èi)资产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的(de)资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股(gǔ)息(xī)端需要(yào)有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大行最(zuì)高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的(de)背后也(yě)离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的(de)历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望(wàng)为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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