核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其(qí)确(què)定的股息(xī)收入和(hé)较高(gāo)的安全边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历(lì)史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获(huò)得较(jiào)高的(de)股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下(xià)行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价端(duān)估(gū)值低，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定(d果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的ìng)的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的)使得(dé)负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也(yě)保(bǎo)证了(le)其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研(yán)究报(bào)告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价(ji果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的à)》

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