核心观点:在(zài)当(dāng)前经济(jì)恢复的不确(què)定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益(yì)就(jiù)需要(yào)满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易(yì)。上市(shì)银行整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望(wàng)进一(yī)步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价(jià)比较(jiào)好，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分母也保证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗)为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股(gǔ)冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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