银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示(shì)美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对(duì)美(měi)国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度(dù)和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对(duì)于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落(luò)多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西(xī)部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得(dé)不(bù)做(zuò)出妥协(xié)，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧(jǐtan1等于多少，tan1等于多少兀n)导致消费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事(shì)件，说(shuō)明(míng)未来美国经济(jì)继续(xù)减速(sù)也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于经济严(yán)重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过(guò)了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资产负债(ztan1等于多少，tan1等于多少兀hài)处(chù)于(yú)一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民(mín)部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背(bèi)景，一(yī)是(shì)按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到(dào)降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环(huán)比高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，整体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和(hé)一个(gè)触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息(xī)不应停(tíng)止，市(shì)场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和(hé)铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了锌的(de)空头(tóu)势(shì)头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅(fú)累积(jī)，这也就(jiù)意味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力(lì)提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过(guò)于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能(néng)使(shǐ)得加息(xī)时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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