财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出(chū)现了(le)贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续(xù)理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平(píng)对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企业的(de)吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的(de)理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过(guò)大(dà)必(bì)然引发(fā)资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发(fā)行(xíng)人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和(hé)理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在(zài)利(lì)率(lǜ)走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息(xī)收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业(yè)含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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