自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经(jīng)理们近期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了基金(jīn)经(jīng)理对后市的基本看法。多数明(míng)星基金(jīn)经理在一(yī)季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士看好后(hòu)市(shì)，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持(chí)较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会(huì)。刘格(mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语gé)菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是(shì)，陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命(mìng)，但直言客观上当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关(guān)注(zhù)的基金经(jīng)理(lǐ)，他是国(guó)内(nèi)首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去(qù)年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季(jì)度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一(yī)季度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和(hé)去(qù)年底的(de)差(chà)不多的(de)港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较(jiào)大的是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和(hé)美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力(lì)，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的(de)行动(dòng)，而是(shì)极大(dà)的(de)耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力(lì)出击。他一(yī)直保持(chí)着(zhe)偏(piān)低(dī)换(huàn)手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股(gǔ)也基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅台再(zài)次成(chéng)为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了(le)调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和(hé)香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药明(míng)生(shēng)物(wù)退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持(chí)有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是(shì)易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯(xùn)控股仍是(shì)易方(fāng)达优质精选的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年(nián)底已经进行(xíng)了减持，同样减持(chí)的(de)还有(yǒu)港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主动权益基(jī)金管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基(jī)金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管(guǎn)理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度(dù)末，易(yì)方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一(yī)季(jì)度(dù)规模(mó)缩(suō)水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规(guī)模，位居(jū)基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在(zài)季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次(cì)也不(bù)例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值(zhí)投资(zī)很吸引人的(de)一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时(shí)间来充分观察(chá)公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之(zhī)一在(zài)于可积(jī)累(lèi)性。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和(hé)对具体行业和企业(yè)的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资者未来(lái)更可能做出对(duì)具体投资标的(de)内在(zài)价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累(lèi)的重要(yào)性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就是(shì)这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”并在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的。我们(men)会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建(jiàn)一个(gè)全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业(yè)的竞争力并(bìng)跨行业选出好的(de)公(gōng)司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因(yīn)为好公(gōng)司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公(gōng)司都会给投资者带来(lái)长期(qī)可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在定期(qī)报(bào)告(gào)中(zhōng)，企(qǐ)业(yè)的(de)所有经营(yíng)活动都(dōu)会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来(lái)检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司过(guò)去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判(pàn)这(zhè)家(jiā)公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就(jiù)看看它(tā)的年报，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的(de)人(rén)。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市(shì)场先生态(tài)度(dù)的(de)冷暖，但它们成功(gōng)的模(mó)式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这些关键的(de)因素，是能够一路坚持(chí)下(xià)来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三(sān)的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季(jì)度末该基金保持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅(fú)度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度(dù)末前(qián)五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均(jūn)出现在该(gāi)基金去年四季(jì)度(dù)末的前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技技术演绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高端制造业资(zī)产经历了(le)下跌。在海(hǎi)外金融风险担(dān)忧(yōu)、经(jīng)济(jì)衰退的初始预期、国际关系(xì)不确(què)定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应用(yòng)展望，资金分(fēn)流(liú)可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕(rào)已经建立全球比较优势的(de)高(gāo)端制造产(chǎn)业链(liàn)布局(jú)。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的(de)重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了(le)前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年(nián)二季(jì)度(dù)的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预(yù)计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信基(jī)本(běn)面优秀和增(zēng)量价值积累的(de)公司(sī)。经过调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历(lì)史低位，产业链的(de)变(biàn)化在市场定价中未被(bèi)充分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的(de)阶(jiē)段特点来说，当前市场的参(cān)与资(zī)金(jīn)方呈现复(fù)杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可预(yù)见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处(chù)理上提高(gāo)了难度，短期内基本(běn)面估(gū)值(zhí)匹(pǐ)配的压力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择(zé)也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知(zhī)名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度(dù)如(rú)何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达(dá)新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一季度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预(yù)期仍有一定差(chà)距(jù)。海(hǎi)外则维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的(de)欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下(xià)各种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决(jué)策时(shí)愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为(wèi)，则进(jìn)一步加剧了(le)市场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等(děng)板块表现突(tū)出(chū)，而(ér)新能源、金融地(dì)产等行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医(yī)药(yào)替代(dài)了部分(fēn)白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于(yú)短期基(jī)本面一(yī)般(bān)或者机构调仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度(dù)位列(liè)前(qián)五大重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液(yè)，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在(zài)前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器(qì)件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上非(fēi)常(cháng)认同其很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社(shè)会的生产效(xiào)率(lǜ)，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的(de)的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上(shàng)涨后(hòu)，也(yě)不(bù)太符合我们(men)“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔(péi)率更(gèng)高的投资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分(fēn)享了自己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要(yào)的(de)其实也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是(shì)在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的(de)一二手房(fáng)销售持(chí)续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进入库(kù)存(cún)周期的尾(wěi)段，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将(jiāng)经济带(dài)入(rù)正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示(shì)，金域(yù)医学是一家以第三(sān)方医(yī)学检验(yàn)及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心(xīn)的(de)高(gāo)科技服务企业，通过(guò)不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了(le)金(jīn)域(yù)医学之外，基(jī)础化(huà)工板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一(yī)季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股(gǔ)则(zé)在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经济(jì)进入了复苏的(de)阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济指标在(zài)3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的(de)一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引力的位置(zhì)，当(dāng)下(xià)权益(yì)市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在(zài)所面临的(de)重重(zhòng)困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当(dāng)前选择(zé)承(chéng)受(shòu)市场波动(dòng)对应(yīng)的预期(qī)回报水平的(de)是相当(dāng)合适的(de)。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我们并不(bù)具(jù)备精确预(yù)测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的(de)概率能在未来(lái)为投资者(zhě)创造价值。分享企业(yè)自身(shēn)增长带来的(de)资(zī)本(běn)市场收(shōu)益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也(yě)值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变化(huà)不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报(bào)来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度(dù)最(zuì)大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美(měi)国失业(yè)率水平再(zài)创新低，意(yì)味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时(shí)间。气(qì)球事(shì)件(jiàn)导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过(guò)程，特别是居(jū)民和(hé)中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期(qī)公布的社融和(hé)地(dì)产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带来(lái)的金融风(fēng)险，本身会加大(dà)紧缩效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达国(guó)家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合作的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全球经济(jì)正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展状况之外(wài)，我们(men)可以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看(kàn)到很多公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业(yè)变化可以让内心更(gèng)加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为(wèi)持(chí)有(yǒu)人创造良好收(shōu)益。

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