昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度(dù)财(cái)报(bào)显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经(jīng)济(jì)的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期(qī)的(de)估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的(de)情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是(shì)一(yī)个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会(huì)对(duì)货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今(jī狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字n)年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再(zài)次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实质性生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续(xù)低(dī)位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费端(duān)恢复(fù)后下方(fāng)现货(huò)价格(gé)空间有限并(bìng)有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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