财联(lián)社(shè)6月3日(rì)讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得(dé)投(tóu)资(zī)者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破(pò)百(bǎi)亿元(yuán)。但包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展在(zài)内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发(fā)布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点(di22寸是多少厘米ǎn)迄今股(gǔ)价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一(yī)步提(tí)升盈(yíng)利(lì)水平(píng)。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的(de)市(shì)场趋(qū)势不(bù)变，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增(zēng)长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个(gè)地(dì)区(qū)的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　22寸是多少厘米主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道(dào)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入(rù)存(cún)量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立于(yú)荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化(huà)完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年(nián)风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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