国(guó)内“五一”假(jiǎ)期(qī)来(lái)了，但海外(wài)市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容忽视。在美国(guó)多(duō)项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议(yì)息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利(lì)空消息(xī)交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银(yín)行股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和(hé)银(yín)行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次(cì)触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营(yíng)的希望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士称(chēng)，该(gāi)银行(xíng)很(hěn)有可(kě)能会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国(guó)第一共和银行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行(xíng)股价在接(jiē)下来的(de)两天内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下(xià)历史(shǐ)新低(dī)。目前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官(guān)员正(zhèng)在与其他银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既(jì)源于该行自(zì)身风(fēng)险管理薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查督导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银(yín)行业审查员(yuán)未能(néng)采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问题(tí)。美联(lián)储负责金融(róng)业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银(yín)行的规模(mó)扩(kuò)大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们(men)的确发(fā)现了(le)风险(xiǎn)，却没(méi)有采(cǎi)取(qǔ)足够的措施，保(bǎo)证该(gāi)行(xíng)足够(gòu)迅速地(dì)解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都(dōu)和(hé)美联(lián)储(chǔ)监管不(bù)力(lì)有关。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执政时的(de)金融业(yè)改革(gé)普(pǔ)遍放松了(le)对(duì)中等(děng)银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储的文(wén)化(huà)转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在(zài)降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及(jí)监(jiān)管(guǎn)方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已经确(què)定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其倒(dào)闭(bì)的一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷银行(xíng)收到31项(xiàng)监管(guǎn)机构(gòu)的公(gōng)开审查报告(gào)或警告，数量是其他银行的(de)三倍(bèi)。报(bào)告(gào)称，随着硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该行(xíng)多年来一直突破(pò)内部风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用(yòng)的(de)流动性指标(biāo)却显示，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利率相关(guān)风(fēng)险还被评为(wèi)令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审(shěn)查(chá)，适用于资产(chǎn)超过千亿美(měi)元银(yín)行的(de)一系列规定，包括压力测试(shì)和流(liú)动性(xìng)要求(qiú)，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭(bì)表(biǎo)明，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适(shì)用的(de)标(biāo)准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元(yuán)联邦保险上限(xiàn)的(de)银(yín)行存款(kuǎn)，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证(zhèng)券的未(wèi)实现损益(yì)，以(yǐ)便让(ràng)银行的资本(běn)要求(qiú)更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联(lián)储(chǔ)可(kě)能增加资本或流动(dòng)性的要求，或(huò)者限制(zhì)股票回购(gòu)、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间(jiān)4月28日的声明(míng)，美(měi)国总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符合(hé)条(tiáo)件的地方政(zhèng)府以及某些私人非营(yíng)利(lì)组织，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据(jù)央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基(jī)斯(sī)对外宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续(xù)推进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调(diào)查(chá)。欧盟(méng)将进一(yī)步确保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过(guò)欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续(xù)放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的(de)数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的(de)通(tōng)胀指标之一。此次公布(bù)的数据再度(dù)印证了美(měi)国通胀的居高不(bù)下，这加大(dà)了美(měi)联储5月(yuè)再次加息(xī)的可能性(xìng)。报告公布后，美国(guó)短期利(lì)率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公布的一(yī)季度美(měi)国(guó)宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增(zēng)速(sù)较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公布的一季(jì)度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年(nián)化(huà)环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货日报(bào)记者(zhě)表示(shì)，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显回(huí)暖，显示出(chū)美国(guó)经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据(jù)超预(yù)期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信(xìn)用危机的尾部效(xiào)应持续(xù)存(cún)在(zài)，金融不(bù)稳定叠加经济(jì)景气(qì)下滑，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映(yìng)核心个人消费支出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再(zài)加(jiā)上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加(jiā)息(xī)基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影(yǐng)响的是(shì)年中美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策(cè)面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危机的(de)爆发以(yǐ)及一季度(dù)经(jīng)济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及(jí)下(xià)行压(yā)力已经持续增(zēng)加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期(qī)，显示出核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于美(měi)联储来(lái)说(shuō)，这意味(wèi)着进行政策选(xuǎn)择时不得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或(huò)将更(gèng)加(jiā)注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明(míng)及鲍(bào)威尔的会后发言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在(zài)决议(yì)声明方(fāng)面，可重点观察(chá)措(cuò)辞(cí)调整变化(huà)情况，特(tè)别(bié)是能(néng)否出现“停止加息”相关(guān)暗(àn)示。而在会后的新闻发布(bù)会上(shàng)，需要重点关注鲍威(wēi)尔对(duì)于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政(zhèng)策(cè)以及银行(xíng)业危机引发(fā)的信贷收(shōu)缩等方面的观点论(lùn)述。特别是(shì)如果出现(xiàn)“停止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市(shì)场还是权益市场而(ér)言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会议需要关注(zhù)三个(gè)方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美(měi)联储是否(fǒu)会透露其愿意(yì)容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是(shì)美联储对于目前(qián)金融(róng)以及(jí)经济风险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是短期风险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是(shì)美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调，美债利(lì)率曲(qū)线(xiàn)会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言偏负(fù)面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)预计(jì)显著下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于(yú)当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计(jì)价(jià)较为充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场较大(dà)波动(dòng)，但是(shì)对于6月及以后偏鹰(yīng)的(de)政(zhèng)策预期交(jiāo)易依(yī)旧不足。因(yīn)此，他认为本次会(huì)议上需要重点(diǎn)关注美联储声明以(yǐ)及鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)记者会上(shàng)对(duì)未(wèi)来政(zhèng)策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如果美联(lián)储意(yì)外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍(réng)将(jiāng)加息的(de)倾向，则市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下(xià)跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期(qī)美(měi)元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政策迅(xùn)速转向的乐(lè)观预期出现一(yī)定修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为(wèi)贵金属市场在利(lì)多、利(lì)空因素(sù)间来(lái)回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及(jí)银行业风险事件余波反复(fù)，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏(hóng)观的角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国(guó)央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久反函数的性质是什么意思，反函数得性质(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵(guì)金(jīn)属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美联储对(duì)于(yú)后续货币(bì)政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以(yǐ)及美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回(huí)归(guī)波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的(de)一段时间内(nèi)，市场仍然会(huì)延续上(shàng)述的修正走势，美联储还(hái)需在(zài)更多(duō)数(shù)据指引以(yǐ)及(jí)银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在(zài)此(cǐ)之前预计(jì)仍会(huì)延续当前“走(zǒu)一(yī)步(bù)看一步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵(guì)金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一(yī)是美国经济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚(máo)定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及(jí)美元结算体系(xì)的变(biàn)化使得贵(guì)金属获(huò)得(dé)了越来越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整体来看，他(tā)认为目前(qián)贵(guì)金反函数的性质是什么意思，反函数得性质属多头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场已经(jīng)表现出了一(yī)定(dìng)程(chéng)度的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及(jí)欧(ōu)美银行业(yè)风(fēng)险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对(duì)贵(guì)金属形(xíng)成有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位(wèi)振荡(dàng)为(wèi)主(zhǔ)，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期(qī)，预(yù)计在高(gāo)通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银(yín)价(jià)格的(de)进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警(jǐng)惕海外(wài)市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基本(běn)面因素也(yě)多空(kōng)交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市(shì)场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增(zēng)加风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要(yào)防(fáng)止过分押注引(yǐn)发(fā)的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联(lián)储会(huì)议这一关(guān)键时间(jiān)节点，投资者若(ruò)保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则要(yào)保持头寸(cùn)有足(zú)够安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来(lái)冲击(jī)。他表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来(lái)更(gèng)加明确(què)的方向性行情，可根据美联(lián)储议(yì)息会议给出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属(shǔ)进(jìn)行(xíng)相(xiāng)应布局。

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