作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油(yóu)价格波(bō)动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度(dù)受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环(huán)比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有望(wàng)逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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