核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安(ān)全边(biān)际(jì)为(wèi)投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块为(wèi)代表(biǎo)的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要(yào)满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也就是(shì)股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的(de)现金分红(hóng)率整体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来(lái)看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放。预计随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微(光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词wēi)投放旺季的到来，资(z光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词ī)产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成本有望(wàng)进(jìn)一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处(chù)于(yú)历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的(de)表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特(tè)估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收(shōu)益的(de)溢价》

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