金融界(jiè)4月(yuè)21日消息 自(zì)国家(jiā)统计局4月11日发(fā)布3月份物价数据后，近日(rì)关于所谓(wèi)“通(tōng)缩”的(de)话题就不绝(jué)于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首(shǒu)席(xí)经济学家邢自强今天在(zài)CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现阶(jiē)段低(dī)通(tōng)胀(zhàng)可能是(shì)我(wǒ)们的(de)优势，至少给决策层提供了(le)充足的(de)政策空间，无(wú)需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫(yì)情中复苏走(zǒu)过(guò)3个月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多(duō)靠内生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略(lüè)快于需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有(yǒu)利(lì)于(yú)物价相对(duì)温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国(guó)家举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激，带来高通(tōng)胀(zhàng)后果不得不进行加息(xī)，而矫枉过正的加息过(guò)程(chéng)又带来(lái)银行业震荡(dàng)。在(zài)他看来，现阶段低通胀可能(néng)是(shì)我们的优势，至(zhì)少(shǎo)给决策(cè)层提供了(le)充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中(zhōng)国通胀水平较(jiào)低可以看(kàn)得更乐观一(yī)些，不必担(dān)心中国会陷入(rù)长(zhǎng)期的需求(qiú)低迷(mí)。

　　关于(yú)就业，邢自(zì)强也指出，这(zhè)也是一个滞后(hòu)指(zhǐ)标，不会率先(xiān)好转，需要经济(jì)环境有(yǒu)明显改善、企业感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢(màn)慢扩(kuò)张、扩(kuò)产和招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就(jiù)业为什(shén)么也没(méi)有特别明(míng)显改善？邢自(zì)强指(zhǐ)出(chū)，现在还处(chù)于(yú)经济修复阶(jiē)段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年(nián)服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加起来少创造了(le)约1300万(wàn)个岗位(wèi)。“这是一种隐形(xíng)的失(shī)业，现在服务(wù)业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的(de)水平，要恢复(fù)到原(yuán)来的轨(guǐ)迹上需(xū)要时间。”

　　邢(xíng)自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原(yuán)因的，跟感(gǎn)受到的服务业(yè)在回升并(bìng)不矛盾(dùn)，“回升只是(shì)补(bǔ)上去年(nián)底的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步(bù)消化之前积(jī)压的潜(qián)在失业(yè)。”邢自强判断，服务性行业可能(néng)要逐季恢复，大概(gài)在今年底回到疫情(qíng)前的增长轨迹(jì)。

　　统计(jì)局、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩公安协警工资多少，公安协警怎么样

　　4月11日国(guó)家(jiā)统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费(fèi)价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数(shù)）同比(bǐ)下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月(yuè)扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速(sù)双双(shuāng)回(huí)落(luò)，一季度(dù)新(xīn)增贷款却创(chuàng)纪录(lù)，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于经济数据，反映出供需恢复(fù)不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计数(shù)据有关(guān)情况新闻(wén)发布会。央行(xíng)货(huò)币政(zhèng)策司(sī)司(sī)长邹澜回应称(chēng)，我国不存(cún)在(zài)长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待(dài)，通(tōng)缩一(yī)般(bān)具(jù)有(yǒu)物价水平持续负增长(zhǎng)、货币供应量持(chí)续下降的特征，且常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。当前我国物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义货(huò)币供应(yīng)量(liàng)）和社融增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，与(yǔ)通(tōng)缩(suō)有明显区别。

　　近期的物价回落(luò)是因为经济(jì)基本面和高(gāo)基数等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供(gōng)给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，物流畅通(tōng)保障(zhàng)到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回(huí)升(shēng)需要时间。

　　此外，基(jī)数效(xiào)应(yīng)也有所影响。邹澜进(jìn)一步指(zhǐ)出，去年3月(yuè)国际油(yóu)价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格(gé)反季节(jié)上(shàng)涨，也带来高基数(shù)扰(rǎo)动。货币信贷较(jiào)快增长与物价回落(luò)并存(cún)，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币(bì)政(zhèng)策注重从(cóng)供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效(xiào)较快。但实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环节的效(xiào)应(yīng)传导有一个过程，疫情(qíng)反复扰动也使企业和(hé)居民(mín)信心(xīn)偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体看(kàn)，金(jīn)融数(shù)据领先于经(jīng)济数据，实际上反映出供需恢复(fù)不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段也(yě)不会出(chū)现通缩(suō)

　　4月18日一季度(dù)经(jīng)济数据发(fā)布会上，国家(jiā)统计发言人付(fù)凌(líng)晖就近期市场热议的中国经济是否会陷入通缩进行了(le)回应。他表示，总(zǒng)的来(lái)看，当前中国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩。从下阶段来看，物(wù)价(jià)会稳步恢复，价格带动(dòng)会(huì)逐(zhú)步增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖(huī)称，从价格(gé)表(biǎo)现来看(kàn)，由于去年基数较高，国际大(dà)宗商品价格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年二季(jì)度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今(jīn)年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧(jǐn)缩。随着下半年影响因(yīn)素逐步消除，价格会回到一(yī)个(gè)合理水平。

　　通缩成立(lì)吗(ma)？券商经(jīng)济学家激辩(biàn)

　　中信(xìn)证券直言，当(dāng)前数据呈现复苏(sū)信号明显，通缩(suō)观(guān)点并(bìng)不成立，预计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将(jiāng)开始(shǐ)回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是回(huí)暖(nuǎn)，而(ér)非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续(xù)，货币供应创新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能低(dī)估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可(kě)贸(mào)易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是更广义的通胀走(zǒu)势最重要的风向标(biāo)之一。华泰宏观(guān)认(rèn)为，不论是从(cóng)居民(mín公安协警工资多少，公安协警怎么样)收入、居民消费(fèi)倾向、还是(shì)居民(mín)资产(chǎn)负债表(biǎo)的边际变化而言，居民消费能力和(hé)购房意愿在(zài)防疫政策优化(huà)后(hòu)都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一季(jì)度CPI走势公安协警工资多少，公安协警怎么样并(bìng)不满(mǎn)足央行对通缩的认定(dìng)，其主要反映局部性、外生(shēng)性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看(kàn)似反(fǎn)常(cháng)，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提(tí)到(dào)，当前的物价下(xià)行不是通(tōng)缩，而是(shì)与基(jī)数效(xiào)应(yīng)、前期非经济政策对企业家信(xìn)心的(de)冲击(jī)以及(jí)疫(yì)情(qíng)后居民风(fēng)险偏(piān)好下(xià)降(jiàng)有关。当前(qián)中国经济仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等(děng)指标反映(yìng)经济恢复向(xiàng)好(hǎo)，并且呈现出服务(wù)业好于(yú)工业(yè)、内需恢(huī)复好于外需(xū)的特点(diǎn)。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在(zài)货币增(zēng)长大幅度超(chāo)过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩(suō)，是产(chǎn)能过(guò)剩和消费需求不足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况下货币扩张(zhāng)对(duì)促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无补，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国(guó)君宏观则认(rèn)为，造成当前(qián)“类通缩(suō)”复苏的本质是货币与(yǔ)有效需求或(huò)供给的不匹配(pèi)，背(bèi)后(hòu)是居民与企业支(zhī)出谨(jǐn)慎(shèn)、地产角(jiǎo)色变化、海外市场转向三(sān)个(gè)原因(yīn)。经济预期(qī)在(zài)经历一轮上修与下修后，当前宏观预期波动率再次(cì)抬升，国军宏观认为会(huì)持续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动(dòng)率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依(yī)然有小幅(fú)下行空(kōng)间(jiān)，权益成长风格会相对占优。

　　国(guó)海策(cè)略也指出，通缩环(huán)境下景气行(xíng)业(yè)的稀缺是促(cù)成成长牛的(de)重要外部因素，物(wù)价水平的回落(luò)多与(yǔ)有效需求不足相关，在传统周期(qī)行业景气低迷的(de)环境下，产(chǎn)业周期上(shàng)行的成长行业优势凸显。

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