作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带(dài)动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车(chē那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲)企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏(piān)弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波(bō)动带(dài)动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束(shù)自去年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季(jì)度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多关(guān)注环(huán)比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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