银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报(bào)道，知情(qíng)人士(shì)说，几个(gè)星(xīng)期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意(yì)干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家(jiā)银行(xíng)能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会对此(一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力cǐ)家银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国(guó)上(shàng)周原油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力经济(jì)数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持(chí)加息(xī)的大(dà)方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会(huì)因经(jīng)济(jì)减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致危机(jī)爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度和积(jī)极性(xìng)非(fēi)常高，在(zài)这种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降(jiàng)，消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利(lì)息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状况(kuàng)边(biān)际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即(jí)便消(xiāo)费(fèi)信心在(zài)恶(è)化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边(biān)的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的(de)全(quán)面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避(bì)不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业和全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不(bù)应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的(de)空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情况(kuàng)，或者说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资(zī)金从有色(sè)市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因(yīn)素(sù)的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库(kù)过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去(qù)也有(yǒu)关系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是(shì)向下(xià)而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的(de)短期(qī)或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可(kě)关注(zhù)供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能(néng)突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧(qí)的位置和(hé)时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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