金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计(jì)银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款利(lì)率上限的下(xià)调(diào)有助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是(shì)这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地(dì)方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为主）发(fā)布公告下(xià)调人民(mín)币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金(jīn)利率中(zhōng)枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继(jìkono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款)续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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