美国债(zhài)务(wù)上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美(měi)东(dōng)时间(jiān)5月31日(rì)，美(měi)国国(guó)会众议(yì)院通过了(le)一(yī)项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案(àn)，隔日萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌参议院通过(guò)，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调(diào)整(zhěng)债(zhài)务(wù)上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作用于(yú)全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前(qián)美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票(piào)表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到(dào)美联储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每(měi)次债(zhài)务上限(xiàn)触及(jí)后均(jūn)得(dé)到了上调或暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机(jī)谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担(dān)忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利(lì)增长较去(qù)年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面(miàn)临(lín)的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置(zhì)角度(dù)出发，诸如(rú)美债上(shàng)限(xiàn)等类似(shì)的尾(wěi)部风险事(shì)件难(nán)以(yǐ)忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产(chǎn)配置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机(jī)历史，看到避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显的(de)超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有一(yī)定比(bǐ)例(lì)的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美(měi)债(zhài)季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传(chuán)统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合(hé)下(xià)行风险是另一种方式(shì)。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空(kōng)美(měi)国高评(píng)级银行（评级下调(diào)、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策(cè)，对(duì)美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国(guó)政府的(de)财政支出得到(dào)了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上(shàng)限法案(àn)，市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到(dào)美国(guó)未来的财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务(wù)上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将产生(shēng)显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如何为(wèi)美(měi)债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可(kě)能成(chéng)为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措(cuò)辞(萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌>萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌cí)，需要关(guān)注6月利(lì)率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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