事件(jiàn)

　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月(yuè)物(wù)价(jià)数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通(tōng)缩(suō)，内部结构分化、与终端需求相关(guān)的服务业延(yán)续涨(zhǎng)价

　　物价作为(wèi)经(jīng)济(jì)表现的滞后指标，在(zài)经(jīng)济复(fù)苏早期多表现(xiàn)相对低迷、实属(shǔ)常态。传统周期下，经济(jì)的周(zhōu)期性波动，主要由需求(qiú)端驱(qū)动，物价作为经济的(de)滞后指标，表现出明显的周期性波(bō)动。经验显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走势大体类似，一般滞后经济(jì)表现2个季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表现一度相对低(dī)迷，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低位徘(pái)徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主(zhǔ)要(yào)缘于供给端(duān)影响和外(wài)需拖累部分商品价格回落等(děng)。年初以(yǐ)来(lái)，CPI同比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累主要(yào)来自(zì)于食品和非食(shí)品中的商品(pǐn)、不完(wán)全由需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供(gōng)给充足，价格回落成为拖累食品同(tóng)比自年(nián)初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定价的大宗(zōng)商品价格回(huí)落，带动交(jiāo)通工(gōng)具(jù)用燃料等分项环(huán)比(bǐ)延续低于(yú)季节性，部(bù)分耐用品价格回落也有拖(tuō)累、与(yǔ)相关原(yuán)材料成本压力缓解等有关(guān)。

　　需求修复较(jiào)早(zǎo)的领域、线(xiàn)下消(xiāo)费相关的商品和服(fú)务，在价(jià)格上已有(yǒu)连续体现。终端需求(qiú)回暖在4月(yuè)CPI中进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他商品服务(wù)同比自(zì)年(nián)初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖(nuǎn)带动(dòng)部分中(zhōng)上游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如(rú)，文教娱制造业价(jià)格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步回(huí)升。线下消费活动持续(xù)改(gǎi)善(shàn)等或(huò)带动内(nèi)生动(dòng)能逐(zhú)步增强，对价格(gé)的支撑仍(réng)在逐(zhú)步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或(huò)于(yú)4月(yuè)见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累(lèi)PPI低预期、原(yuán)油(yóu)链等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回(huí)落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素(sù)较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米幅收窄0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于(yú)0.7％。分(fēn)项环比中，食品环比降(jiàng)幅收窄0.4个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)-1％，非食品环比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项(xiàng)中(zhōng)，鲜菜(cài)环(huán)比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，文教娱等服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠加消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环比中，原油价格回落拖累(lèi)CPI交通(tōng)通(tōng)信项环比延续(xù)低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商(shāng)品(pǐn)服务环比(bǐ)明显(xiǎn)上涨，分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生(shēng)产资料(liào)拖累，生活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个(gè)百分点至(zhì)-3.6％，环比由平转降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料(liào)和加(jiā)工工业亦(yì)有走弱(ruò)；生活资(zī)料环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除(chú)食(shí)品外环比延续(xù)回落外，衣(yī)着(zhe)、一般日用品(pǐn)环比由负(fù)转正(zhèng)，耐用消费(fèi)品降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)。

一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米　　分行(xíng)业来看，原油等上游原材料(一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米liào)链条相关(guān)价格回落，与线下消费相关的中下游行业价格回升。4月，多数行(xíng)业环比价格回落、上游(yóu)原材料链(liàn)条(tiáo)尤其明显。煤炭开采、石(shí)油加工、燃气(qì)供应环比延续回落、降幅均(jūn)在1.9个(gè)百分点以上，汽车制(zhì)造、通信制造等部(bù)分中下游制(zhì)造业价格有(yǒu)所回落，但文教(jiào)娱制(zhì)品等靠近终(zhōng)端制(zhì)造(zào)业(yè)价格有所回升(shēng)、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹(dàn)。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研究报告(gào)：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报告发(fā)布机构(gòu)：国金(jīn)证券股(gǔ)份有(yǒu)限(xiàn)公司(sī)

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