大家周末(mò)好，先(xiān)来(lái)看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对美(měi)联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能(néng)会考虑加(jiā)息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基(jī)准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在(zài)能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤(méi)炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘(liú)书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤(méi)化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低(dī)，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论(lùn)核(hé)算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现货价(jià)格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或(huò)者去(qù)产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板(bǎn)块较(jiào)为强(qiáng)势(shì)主要还(hái)是基于原料(liào)端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析(xī)师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入(rù)僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃(rán)料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季(jì)汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强势从成本(běn)端带(dài)动油化工整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临(lín)显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价，市场(chǎn树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴g)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下(xià)半年全(quán)球原油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而(ér)出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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