2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高(gāo)成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上(shàng)市(shì)企业(yè)产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利(lì)能力(lì)分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的(de)上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营(yíng)规模不(bù)断扩大(dà)，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以(yǐ)形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易(yì)形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率数(shù)据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行(xíng)业(yè)格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于(yú)光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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