北京(jīng)时间周五晚(wǎn)间，备受关注(zhù)的4月美国非农数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于(yú)预期的18万(wàn)人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利(lì)好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据(jù)均大幅下(xià)修(xiū)超7万人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续承压的美国(guó)地区银行股也获(huò)得(dé)喘息的机会(huì)。截(jié)至发稿，周(zhōu)五盘前西太(tài)平洋合(hé)众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元(yuán)/盎(àng)司；美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月合约收于(yú)25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分(fēn)析(xī)师(shī)周(zhōu)之云(yún)告(gào)诉期货日报(bào)记者，周五晚(wǎn)间公布的非农数据远(yuǎn)高于前值且(qiě)显(xiǎn)著偏离投(tóu)行(xíng)们预测的中值。此前公布的ADP数(shù)据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非(fēi)农数据公布后，美(měi)股期(qī)货短线走低(dī)，美元指数短线拉升(shēng)，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金融行(xíng)业持续裁员，但不(bù)断下(xià)降却仍然高企(qǐ)的(de)劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵(dǐ)消(xiāo)了裁员(yuán)的影响，也超(chāo)过了信(xìn)贷(dài)紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月(yuè)非农就业的季(jì)节性因(yīn)素相对于新冠大流行前(qián)也有(yǒu)了有利的发(fā)展，为(wèi)就业人数的增长提供(gōng)了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对就业(yè)数据保持一定(dìng)的谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美国3月份的(de)就(jiù)业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继(jì)续下降，为连续第(dì)三个(gè)月下跌(diē)，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确(què)实指向了与其他劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)数据相同的方向(xiàng)：劳(láo)动力市场正在(zài)降温。包括最近几周的首次(cì)申请失业金人数(shù)也呈现上(shàng)升(shēng)趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为，加息会(huì)导致消费者信(xìn)贷和企业融资成本上(shàng)升(shēng)，进而迫使雇主削(xuē)减支出包括裁员(yuán)等(děng)，从而减(jiǎn)缓(huǎn)经(jīng)济增(zēng)长。短期强劲的非农(nóng)就业(yè)数(shù)据会让市场对于下(xià)半年货币(bì)政策放松进程有所改变(biàn)，进(jìn)而对(duì)商(shāng)品的流动性溢价部(bù)分有所减少，但从中长期(qī)来看，美国(guó)会继续朝着(zhe)衰退(tuì)的方向前(qián)进，后市继续看(kàn)好贵(guì)金属(shǔ)的表现。

　　非(fēi)农数据公(gōng)布后(hòu)，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业(yè)新增人数超(chāo)预期(qī)将引导贵金属步入调整。对于贵(guì)金属(shǔ)而言(yá尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系n)，3—4月(yuè)的大幅冲高(gāo)主要受益于其金(jīn)融属(shǔ)性，尤(yóu)其是市场预(yù)计5月是(shì)美(měi)联(lián)储最后一次加息，且预(yù)计9月之后可能降息(xī)，这导致美元名义利率回落，在通(tōng)胀温和回落的情况下，美元(yuán)实际利率有了明显的下行。”广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储议息(xī)会议如期加息25个基点，将(jiāng)政策利率联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍(bào)威尔在记者发布会上(shàng)的讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率大(dà)幅回落(luò)。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表示，委员会将密切关注未来发布的(de)信(xìn)息，并评(píng)估其(qí)对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美(měi)联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联(lián)储是否结束加(jiā)息需要看到(dào)通胀明显回落。至(zhì)于是(shì)否要开始降息，需要看到就业(yè)市场出现明显恶(è)化(huà)。从历史经(jīng)验来看，美联储(chǔ)加息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金属分(fēn)析师从姗姗告诉记者(zhě)，美国银行业风(fēng)波持续发酵、经(jīng)济走(zǒu)弱预(yù)期升温叠加市场预期美(měi)联储年内或将(jiāng)降息，贵金(jīn)属(shǔ)振(zhèn)荡偏强(qiáng)运行。美(měi)国就业数据超(chāo)预(yù)期，美(měi)债收益率、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份(fèn)超预期(qī)的非(fēi)农报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至可(kě)能很快就需要降息，但就(jiù)业市场并(bìng)不(bù)配合，美(měi)国就业市(shì)场依然强劲，美联储(chǔ)可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展大鹏(péng)告诉记(jì)者，4月美国非农就业数(shù)据和时薪增速(sù)全(quán)面(miàn)超(chāo)预(yù)期，表明美国当(dāng)前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压(yā)力加大，这也就意味着美(měi)联储可能会(huì)在较长时(shí)间内维持高利率环境，且6月再次(cì)加息的预期开始回(huí)升(shēng)。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或在(zài)短期提振美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益(yì)率(lǜ)，从而打压贵金属的涨势，但中期(qī)看(kàn)，美联储(chǔ)5月(yuè)会(huì)议加息25BP后暗(àn)示停止加(jiā)息，货(huò)币政策进入新阶段，市场将(jiāng)加大对下(xià)半(bàn)年降息的博弈，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使均值平台不断(duàn)上(shàng)移。”广(guǎng)发期货贵金属(shǔ)研究员叶(yè)倩宁(níng)表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽管此后美国经(jīng)济仍(réng)市场偏(piān)强运行一段时间(jiān)，失业率继(jì)续(xù)走低，但美联储并未再次加息，而贵金(jīn)属则在美(měi)债收益率持续下行的情况下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不(bù)同的是，通胀率相对(duì)更高，而黄(huáng)金价格对降息并未提前预(yù)期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储(chǔ)表示(shì)美(měi)国银(yín)行系(xì)统仍(réng)健康(kāng)并有(yǒu)弹(dàn)性，但高利(lì)率环境下(xià)美国银(yín)行(xíng)系统风险并未(wèi)解(jiě)除(chú)，在第一(yī)共和银行宣布被接(jiē)管收购后，因银行业长期存在的(de)弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍(réng)在(zài)持续(xù)流出使银行融资成本正在攀升，信贷收(shōu)紧将(jiāng)不断(duàn)向实(shí)体(tǐ)经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去(qù)年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓(huǎ尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系n)，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和(hé)库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉(lā)动(dòng)上升反映出(chū)一定的韧(rèn)性。未来随着经济下(xià)行压力不断上升，市场预期下半(bàn)年(nián)美国(guó)GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风险和衰退的共同(tóng)影响下，美债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)和美元指数(shù)将(jiāng)持续承压，避(bì)险需求提(tí)振(zhèn)下，贵金属价格有望(wàng)再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低买入配置思路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚(xū)值看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的(de)供需(xū)数据来看，黄(huáng)金的(de)需求实际上是明显下降的(de)。世(shì)界黄金(jīn)协会公布的(de)数据显(xiǎn)示，今(jīn)年第一季度剔除场外(wài)交易(yì)的全(quán)球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中(zhōng)国消费者需求(qiú)较高，但其余投资(zī)者购买(mǎi)量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格(gé)其关键作用的黄金(jīn)投资需在(zài)一季(jì)度同(tóng)比下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和(hé)硬币方面的(de)黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年(nián)同(tóng)期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白(bái)银(yín)方面，由(yóu)于美国(guó)经(jīng)济指标耐用(yòng)品订单等指(zhǐ)标走弱(ruò)，商(shāng)品属性更强的白银因需求受经济(jì)下(xià)行(xíng)拖(tuō)累而(ér)涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白(bái)银协会预计(jì)2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前(qián)美(měi)联储加息25个(gè)基点在议息前已(yǐ)经被充分计提，议息前的(de)谨慎转变为议息(xī)后的乐观，因(yīn)此(cǐ)黄金市场一度表现为极为乐(lè)观，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行加息(xī)靴(xuē)子(zi)落地，且银行业风险仍(réng)在蔓(màn)延，避(bì)险情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预计美联(lián)储下半(bàn)年大概(gài)率(lǜ)暂停加(jiā)息(xī)并将进(jìn)入降(jiàng)息周期，实(shí)际利率或将继续下行，贵金属中长期仍(réng)具有(yǒu)较高配(pèi)置(zhì)价(jià)值(zhí)。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认(rèn)为，对于黄金而言(yán)，市场(chǎng)寄希望于美联储最后一(yī)次加息落地然后转降息预期，从而刺激(jī)价格继续(xù)高(gāo)走，从这个角度(dù)考(kǎo)虑黄金确实存在恢(huī)复上行趋势的可能性(xìng)。但当(dāng)前(qián)美通(tōng)胀仍在高位，美联储货币紧缩动(dòng)作并没有结束，官员们(men)的讲(jiǎng)话(huà)仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会(huì)维系较(jiào)长一段时(shí)间，且高利率(lǜ)环境到底会对经济(jì)和金(jīn)融市场产生怎样的影响也未可知，因(yīn)此在当(dāng)前看多观点出奇一致，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤的情况下，对(duì)待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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