5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力(lì)的(de)低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预(yù)期(qī)，原因在(zài)于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进(jìn)优质医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服(fú)务(wù)网络(luò)的龙头(tóu)，连(lián)接(jiē)着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指出(chū)，在接下来(lái华大基因是国企吗)的工作中，将继(jì)续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建设的背景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗器械(xiè)采购华大基因是国企吗将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的优(yōu)势(shì)加速进入(rù)医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的(de)研发(fā)能力。

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