5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多(duō)家头部公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外半(bàn)导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发业内(nèi)广(guǎng)泛(fàn)关(guān)注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来(lái)看，在经(jīng)历一季度的持(chí)续回(huí)调(diào)后，半导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始持(chí)续下跌。不过(guò)资金(jīn)对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半(bàn)导体主题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中长期(qī)投资价值的(de)肯(kěn)定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡，但随(suí)着国产替(tì)代持(chí)续推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现为例，该指数在(zài)4月(yuè)6日攀至年(nián)内高位后便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

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　　本周板块(kuài)表现上，半导体与(yǔ)半导(dǎo)体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下跌，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月(yuè)12日，月内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导体芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额(é)增幅(fú)居前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月(yuè)12日(rì)，除(chú)汇(huì)添富(fù)中(zhōng)证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份(fèn)额出(chū)现下降外，其余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实(shí)上(shàng)证(zhèng)科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一(yī)，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持(chí)续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替(tì)代进(jìn)程不(bù)及预期，国内(nèi)半导体企业相比(bǐ)海外(wài)半导(dǎo)体(tǐ)大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才(cái)等方面存在(zài)差距(jù)，在国(guó)产替代过程中产品研(yán)发和(hé)客户导入进(jìn)程可能(néng)不及预期；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘政(zhèng)治和全(quán)球经济疲软(ruǎn)背景下，全球(qiú)电子产品等终(zhōng)端需求可能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产(chǎn)品(pǐn)需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导体行(xíng)业正处于下行(xíng)筑(zhù)底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今(jīn)年(nián)看(kàn)到拐点的(de)出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游(yóu)的景气(qì)度(dù)，有创(chuàng)新属性和份额(é)提升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方(fāng)面中国经济体(tǐ)重要的构(gòu)成央国企(qǐ)对资产(chǎn)回(huí)报提出(chū)要求，民营企业的竞争力提升也会更(gèng)加(jiā)依(yī)赖数字化(huà)，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关(guān)键驱(qū)动(dòng)力，另一方面短周期维度数字经(jīng)济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企业数字化投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监(jiān)、九泰(tài)泰富灵(líng)活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来(lái)半导体板块上涨的原(yuán)因，一方面(miàn)是2022年(nián)板块调整幅度较(jiào)大，行业估值处于底部(bù)位置；另一方面市场预期基(jī)本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主(zhǔ)题(tí)的催化(huà)，所以从年初(chū)到4月初(chū)半导(dǎo)体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股(gǔ)的(de)股(gǔ)价其实是(shì)过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)半导(dǎo)体一季报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预(yù)期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行(xíng)业近(jìn)期的(de)持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看(kàn)好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者对板块价值的肯定，多(duō)位业内(nèi)人士也表示，长期看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表(biǎo)示，从基本面(miàn)上，人工智能给(gěi)半导体带来(lái)了新的(de)需求增量，从(cóng)周期视(shì)角，预(yù)计未来1-2个季(jì)度虽然会(huì)有一定(dìng)业绩的压力，但一方(fāng)面需(xū)求(qiú)会(huì)重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企业有国(guó)产(chǎn)替代的(de)中期逻辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值方面，半导体板(bǎn)块(kuài)估值波(bō)动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至(zhì)低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前(qián)该(gāi)板块(kuài)很多优质的公司处于历史估值分位低(dī)位区间(jiān)，随(suí)着(zhe)需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会(huì)有形成(chéng)很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人类历史经(jīng)历(lì)了三(sān)次工业革命，前(qián)两次都是以能源为对象进行创新(xīn)，第三次是信息(xī)为(wèi)对象进行创新，当前阶段(duàn)的人(rén)工智能从感知智能(néng)走(zǒu)向认知智能后，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨大(dà)的影响，也会开(kāi)启新一轮的(de)工业革(gé)命，它是(shì)信息(xī)革(gé)命经历了(le)个人电脑、互联网革命(mìng)和移动互联网(wǎng)革命(mìng)后在万物智联层(céng)面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事(shì)等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当(dāng)前仍处(chù)于新孙悟空真实存在过吗一轮产业革命(mìng)爆发的(de)早期的阶段，在人工智(zhì)能(néng)带来的技(jì)术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各(gè)方(fāng)面都产生了(le)影响，云(yún)侧变(biàn)化最(zuì)为显(xiǎn)著，很多环(huán)节发生了改变，产(chǎn)生了(le)新的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存(cún)储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能(néng)应用(yòng)的落地，端侧(cè)和(hé)网(wǎng)侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资(zī)机会。因此我(wǒ)们(men)长期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田(tián)光远建议投资者(zhě)长(zhǎng)期关注(zhù)该(gāi)板块投资机会，他认为可以重(zhòng)点配置的(de)主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的(de)复苏(sū)线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组基金(jīn)经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好整(zhěng)个(gè)半导体板块，其中，从(cóng)半导体国(guó)产化为主(zhǔ)的设(shè)备材料EDA板块，到下游(yóu)需(xū)求为主的芯片(piàn)设计都(dōu)会在(zài)今年都有非(fēi)常(cháng)好的(de)机会。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极限制裁将加速(sù)中国芯片(piàn)的国产替代，党(dǎng)的二(èr)十(shí)大对(duì)于科(kē)技安全的(de)强调为(wèi)芯片的国(guó)产替代提供了坚实的(de)理论基础(chǔ)。其(qí)次，芯片(piàn)设计板块经过近一(yī)年的充分调(diào)整，股价已(yǐ)经充分反映悲观(guān)预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板(bǎn)块有望正式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪(zōng)和(hé)调研半导体行(xíng)业库(kù)存、动销(xiāo)数据和(hé)重点公司的边际变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费(fèi)品的(de)复苏情况，预判半(bàn)导体景(jǐng)气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的(de)基(jī)础模型训练需要(yào)大量(liàng)算力(lì)，硬件(jiàn)基(jī)础设施成(chéng)为(wèi)发展基石(shí)，算力芯片等核心(xīn)环节预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体行业持(chí)续增长。此(cǐ)外，半导体设备公司的一季报(bào)业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导(dǎo)体(tǐ)设备、材(cái)料也是(shì)可以(yǐ)关注的方(fāng)向。存储(chǔ)作为半导体中最大的(de)周期品种，也可能在年(nián)内迎来边(biān)际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为(wèi)需要关注(zhù)景气(qì)度修复速(sù)度(dù)和估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋(qū)势比较(jiào)确(què)定，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股价有可能波动较(jiào)大，要结合基本面变化综合判断(duàn)配置(zhì)价(jià)值，我们也会通过适当调(diào)仓来(lái)平(píng)衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道。

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